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    2011年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入184.89億元，同比增長(zhǎng)4.51%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.01億元，同比下降21.37%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)2.27億元，同比下降61.21%；攤薄每股收益0.17元。
    投資收益及營(yíng)業(yè)外收入減少導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降。公司為白色家電行業(yè)龍頭企業(yè)，主要產(chǎn)品包括冰箱、空調(diào)及小家電等。其中，冰箱業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入的49.24%，貢獻(xiàn)毛利56.19%；空調(diào)業(yè)務(wù)占收入的38.91%，貢獻(xiàn)毛利33.05%。2011年，公司冰箱業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)緩慢，同比增長(zhǎng)3.22%；空調(diào)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)相對(duì)較快，同比增長(zhǎng)8.98%。報(bào)告期內(nèi)，由于對(duì)華意壓縮減持力度減小，投資收益同比下降64.91%。同時(shí)，受節(jié)能惠民政策退出影響，公司營(yíng)業(yè)外收入同比下降69.40%，使得凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下降。
    綜合毛利率提升，期間費(fèi)用率下降。2011年，公司綜合毛利率17.77%，同比提升1.41個(gè)百分點(diǎn)。其中，空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率同比提升4.50個(gè)百分點(diǎn)，至16.17%，是公司綜合毛利率提升的主要原因。公司期間費(fèi)用率17.52%，同比下降0.16個(gè)百分點(diǎn)，基本保持穩(wěn)定。
    對(duì)華意壓縮的減持將視二級(jí)市場(chǎng)情況。公司原持有華意壓縮5,928萬(wàn)股，2010年公司共計(jì)減持3,225萬(wàn)股，實(shí)現(xiàn)投資收益2.77億元，占當(dāng)年利潤(rùn)總額的44.11%。2011年以來(lái)，由于華意壓縮二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不理想，公司并未大量減持，報(bào)告期內(nèi)僅減持610萬(wàn)股。公司未來(lái)對(duì)華意壓縮的減持將視其二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)而定。
    未來(lái)關(guān)注冰箱市場(chǎng)占有率以及空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率的改善。在冰箱業(yè)務(wù)方面，公司力爭(zhēng)保持現(xiàn)有的前兩位的市場(chǎng)占有率；空調(diào)業(yè)務(wù)方面，公司更加關(guān)注毛利率的改善，同時(shí)希望在空調(diào)行業(yè)第二集團(tuán)中爭(zhēng)取更大的市場(chǎng)份額。我們認(rèn)為空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率的改善將是公司未來(lái)主要看點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2012-2013年的每股收益分別為0.16元和0.22元，按3月29日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為26倍和18倍，維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。