>> 湘財證券-海特高新(002023)年報點(diǎn)評：航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)快速增長維持整體業(yè)績穩(wěn)定-120323
| 上傳日期： |
2012/4/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
金嘉欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司近日發(fā)布2011 年報，2011 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.32 億元，同比增長11.93%， 凈利潤6107.87 萬元，同比略增4.93%。 點(diǎn)評： 公司是我國航空維修領(lǐng)域唯一上市公司，地位獨(dú)特。 海特高新所處行業(yè)為航空維修行業(yè)，航空維修分為航空機(jī)載設(shè)備系統(tǒng)維修、飛機(jī)機(jī)體維修、飛機(jī)發(fā)動機(jī)系統(tǒng)維修三個分支。其中，又以飛機(jī)發(fā)動機(jī)系統(tǒng)維修難度最大，國內(nèi)有能力開展相應(yīng)業(yè)務(wù)的公司不多。公司目前主要從事航空機(jī)載設(shè)備檢測、維護(hù)、修理等維修業(yè)務(wù)，并于2003 年開始從事支線飛機(jī)發(fā)動機(jī)維修業(yè)務(wù)。 目前，公司已轉(zhuǎn)型成為綜合性航空技術(shù)服務(wù)企業(yè)，簽約客戶基本涵蓋中國國內(nèi)全部民用航空公司、部隊用戶以及其他航空單位，公司的客戶數(shù)量逐年增加， 由2000 年的76 家逐步增長至118 家。 公司 2011 年航空維修租賃和航空培訓(xùn)兩項業(yè)務(wù)助營業(yè)收入穩(wěn)定增加。 2011 年，公司航空維修租賃業(yè)務(wù)同比增長11.95%，但相應(yīng)毛利率下降5.40 個百分點(diǎn)至48.34%，是公司凈利潤增長落后收入增長的主要原因。不過，公司航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)營收同比增長了38.72%，相應(yīng)毛利率也上升7.38 個百分點(diǎn)至64.56%，成為公司業(yè)績穩(wěn)定的重要支撐。 而公司2011 年加大研發(fā)資金投入，注重開發(fā)高起點(diǎn)項目，完成了某型號發(fā)動機(jī)電調(diào)項目試驗(yàn)、試飛工作，通過型號審批，2012 年將正式進(jìn)入批量產(chǎn)階段。也相應(yīng)增加了公司2011 年費(fèi)用支出。 公司募投項目進(jìn)展順利，民用航空模擬培訓(xùn)基地項目見效明顯。 公司 2010 年進(jìn)行了再融資項目，公司正按計劃積極推進(jìn)實(shí)施，截止2011 年末已經(jīng)完成總進(jìn)度59.93%，其中民用航空模擬培訓(xùn)基地項目見效明顯，公司計劃加大該項目投入。其他非募投項目如：天津海特航空工程、天津宜捷海特等也在按計劃積極穩(wěn)妥推進(jìn)中。 盈利預(yù)測。 我們認(rèn)為，公司是我國唯一航空維修領(lǐng)域上市公司，在目前我國航空業(yè)快速發(fā)展，尤其是支航市場即將放開時期，發(fā)展空間廣闊，且具有較大進(jìn)口替代空間， 在募投項目推動下，公司有望保持穩(wěn)定的發(fā)展速度。我們預(yù)期公司2012 年、2013 年、2014 年的EPS 分別為：0.26 元、0.38 元、0.47 元，對應(yīng)PE 分別為：37.35x、25.42x、20.54x，我們首次給予公司"增持"評級，給予12 年45 倍PE,目標(biāo)價格11.70 元。 風(fēng)險提示。 若國內(nèi)支航市場開放進(jìn)程延緩，將影響市場對公司未來業(yè)績預(yù)期。
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