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    ◆事件：
    公司發(fā)布2011年報(bào)，實(shí)現(xiàn)銷售收入24.38 億元，利潤(rùn)總額2.80 億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)2.727 億元，比上年同期分別增長(zhǎng)32.99%、9.46%和10.15%。每股收益0.54元，低于我們之前的預(yù)期。
    ◆品牌助推公司出版主業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)并與高端文化資源對(duì)接
    2011 年凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速，原因主要在于教材教輔、印裝和紙張銷售等業(yè)務(wù)毛利率下降而導(dǎo)致整體毛利率由2010 年27.5%下滑到22.4%。
    主業(yè)經(jīng)營(yíng)方面，專題教育讀本增長(zhǎng)迅猛，光盤和圖冊(cè)營(yíng)銷成為新亮點(diǎn)。公司在農(nóng)家書屋、圖書館館配、留守兒童書屋等項(xiàng)目招標(biāo)上獲得大額合同，還聯(lián)手故宮博物院等高端文化資源開發(fā)重大出版工程，顯現(xiàn)系列化和板塊效應(yīng)。
    ◆數(shù)字出版領(lǐng)域進(jìn)展順利，部分項(xiàng)目已開始產(chǎn)生回報(bào)
    公司開發(fā)的綜合性數(shù)字內(nèi)容服務(wù)平臺(tái)“時(shí)代 e 博”2011 年正式上線運(yùn)營(yíng)，迄今已將5000 多種圖書資源數(shù)字化，上線半年即收回成本。少兒3G 互動(dòng)閱讀平臺(tái)也即將上線，目前處于項(xiàng)目驗(yàn)收階段；“時(shí)代微視”、音樂(lè)彩鈴、校訊通、多媒體學(xué)習(xí)機(jī)等數(shù)字化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)200 多萬(wàn)元年收益。此外，名師講堂等項(xiàng)目也在探索中。
    ◆以影視帶動(dòng)跨媒體經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)出版主業(yè)與影視互動(dòng)運(yùn)營(yíng)
    由公司與中影集團(tuán)、國(guó)家廣電總局衛(wèi)星頻道聯(lián)合出品、著名導(dǎo)演馮小寧執(zhí)導(dǎo)的電影《一八九四甲午大海戰(zhàn)》已完成后期制作，將于暑期檔正式公映；參與投資的電視劇《老爸駕到》將于4 月12 日在4 家衛(wèi)視同時(shí)播出；公司還參與投資《決戰(zhàn)前》、《江山風(fēng)雨幾多情》、《東方開埠》、《大碼頭》等10 多部影視??；《政治課》、《孩奴》、《水》等多部作品通過(guò)著作權(quán)交易，部分進(jìn)入拍攝階段。
    ◆全媒體運(yùn)營(yíng)是未來(lái)看點(diǎn)，價(jià)值有提升空間，維持買入評(píng)級(jí)預(yù)測(cè)公司 2012-2014 年EPS 分別為0.65、0.72、0.82 元，內(nèi)容的立體化開發(fā)與數(shù)字出版的持續(xù)推進(jìn)，將持續(xù)提升公司的價(jià)值，結(jié)合可比出版?zhèn)髅焦竟乐?，給予22 倍估值，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)14.3 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    新媒體沖擊；數(shù)媒領(lǐng)域拓展成效具有不確定性。