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 投資要點(diǎn)：  
      公司是國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤的主要生產(chǎn)企業(yè)之一。公司總部位于山西大同煤田，開采煤炭主要作動(dòng)力用途。由于在產(chǎn)礦井均已達(dá)產(chǎn)，公司未來產(chǎn)量增長(zhǎng)將主要來自燕子山礦并表、色連礦與梵王寺礦的投產(chǎn)以及集團(tuán)進(jìn)一步的資產(chǎn)注入。  公司在產(chǎn)的老四礦和塔山礦均已達(dá)產(chǎn)，未來擴(kuò)產(chǎn)空間較小。公司煤峪口礦等四座老礦總產(chǎn)能為1100 萬噸，總產(chǎn)量穩(wěn)定在800 萬噸左右，塔山礦2000 萬噸產(chǎn)能也已達(dá)產(chǎn)。公司老四礦和塔山礦產(chǎn)量穩(wěn)定在3000 萬噸左右。未來進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)的潛力較小。  燕子山礦并表與色連礦、梵王寺礦投產(chǎn)促公司未來產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司收購(gòu)自集團(tuán)的燕子山礦（400 萬噸）從今年開始并表，而在建的色連礦（500 萬噸）和梵王寺礦（600 萬噸）也將在未來逐步投產(chǎn)，其中，色連礦有望在今年投產(chǎn)釋放約100 萬噸產(chǎn)量，梵王寺礦建設(shè)周期為3 年，預(yù)計(jì)將在2014 年投產(chǎn)。  同煤集團(tuán)實(shí)力雄厚，為未來再次注入資產(chǎn)提供了想象空間。公司屬典型的"小公司、大集團(tuán)"，集團(tuán)公司經(jīng)營(yíng)成熟、注入價(jià)值大的云崗礦、晉華宮礦等資產(chǎn)未來如能與信達(dá)公司達(dá)成協(xié)議，也有望逐步注入公司，總可注入產(chǎn)能為2810 萬噸。  2012 年重點(diǎn)合同電煤提價(jià)5%，部分解放公司煤價(jià)及盈利。公司商品煤主要用于火力發(fā)電，且大多采用合同煤方式銷售，因此受重點(diǎn)合同電煤限價(jià)影響嚴(yán)重。2012 年， 重點(diǎn)合同電煤提價(jià)5%，有望促進(jìn)公司煤價(jià)和業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，而提價(jià)后市場(chǎng)煤與合同煤仍存在較大價(jià)差，這也意味著重點(diǎn)合同電煤在未來進(jìn)一步調(diào)價(jià)的空間和預(yù)期仍存。  給予公司"推薦"的投資評(píng)級(jí)。不考慮集團(tuán)進(jìn)一步的資產(chǎn)注入，預(yù)測(cè)公司2011～2014 年原煤產(chǎn)量為3000 萬噸、3500 萬噸、3700 萬噸和4100 萬噸，對(duì)應(yīng)EPS 為0.72 元、0.85 元、0.87 元和1.05 元。   風(fēng)險(xiǎn)提示：  原煤產(chǎn)量增長(zhǎng)不確定；重點(diǎn)合同電煤未必能持續(xù)提價(jià)；煤峪口等老礦井拖累業(yè)績(jī)。