>> 國金證券-中海集運(601866)漲價符合預期,集運業(yè)績大幅提升-120405
| 上傳日期： |
2012/4/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃金香 |
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投資邏輯
漲價符合預期：3 月“新船交付低于預測值、閑置率繼續(xù)增加、漲價成功”完全符合我們2 月底報告中對集運板塊的判斷，預計船公司將繼續(xù)推動4-5月的漲價計劃并會在下半年征收旺季附加費，全年運費整體處于“上升通道”，板塊迎來全面反轉(zhuǎn)；
供需面矛盾有所緩解：一季度新船交付36 萬TEU，低于預期7.7%；閑置運力增24.3 萬TEU；全年實際投入市場運力增速可能低于6.5%；需求端，1-2 月國內(nèi)集裝箱吞吐量為8.5%，未來歐美經(jīng)濟企穩(wěn)回升，貨量增速有望再度提升，集運基本面將進一步優(yōu)化；
“價格聯(lián)盟”更為牢固： 3 月提價成功鼓舞了船公司漲價信心，未來合作維護運費意愿將更為強烈
獲益運費上漲，中海集運業(yè)績大幅提升：歐美、中東、澳洲等航線貢獻中海集運主營收入70%以上，此外，中海占內(nèi)貿(mào)市場份額30-40%，而后者因政策門檻限制， 運費波幅較小， 并能一定程度吸收外貿(mào)市場2000-5000TEU 等閑置船型，我們認為其業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)于其它船公司，獲益于運費上漲的能力更強，全年業(yè)績有望高于行業(yè)平均水平。
盈利預測及投資建議
運費仍處于“上升通道”，中性預計 2012 中海集運（601866）盈利21.1億人民幣，EPS0.18 元，若未來歐美貨量、漲價幅度超預期，利潤將有進一步提升空間，我們給予“買入”評級，目標價4 元。
風險提示
競爭策略；2012 年VLCS（7500+）船舶交付量巨大，不排除個別船公司采取“降價保量”策略，進而導致市場運費再次下滑；
歐盟經(jīng)濟：債務危機在歐盟國家的加速蔓延可能導致該地區(qū)貿(mào)易量下滑，影響公司全年營收。
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