>> 國泰君安-中煤能源(601898)2011年業(yè)績說明會會議紀(jì)要-120406
| 上傳日期： |
2012/4/6 |
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| 546KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
王峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
預(yù)計公司12 年產(chǎn)量增速為8.2%，但成本壓力較大。13-15 年復(fù)合增速為12.0%，外延增長有保障，12、13 年EPS 分別為0.75、0.95 元，給予"謹(jǐn)慎增持"評級。
投資要點(diǎn)：
公司11年產(chǎn)量增速僅5.4%，凈利增速達(dá)到37.6%，主要得益于成本控制較為優(yōu)秀。預(yù)計公司12 年產(chǎn)量增速為8.2%，但成本壓力較大。13-15 年復(fù)合增速為12.0%（未考慮注入），外延增長有保障。 公司判斷12 年的增量主要來自于東露天（1000 萬噸）、東坡礦（100 萬噸以上）、禾草溝（200 萬噸）、唐山溝（150 萬噸），公司12 年的生產(chǎn)計劃是12 年產(chǎn)量同比增長5%。 東露天礦井資產(chǎn)12 年并表；禾草溝生產(chǎn)成本與平朔礦區(qū)差不多，但鑒于禾草溝礦產(chǎn)品為配焦煤，盈利能力更強(qiáng)，公司對禾草溝礦未來兩年的盈利貢獻(xiàn)有較高的期望；公司募投項目納林河二號礦（800 萬噸）、母杜柴登礦（600 萬噸）力爭13 年下半年進(jìn)入試運(yùn)轉(zhuǎn)階段。 公司對未來半年的銷售形勢仍比較樂觀，除去需求方面的因素，公司認(rèn)為12 年國內(nèi)煤炭鐵運(yùn)的壓力較11 年更為緊張。10 年底平朔礦區(qū)部分井工礦煤質(zhì)出現(xiàn)惡化，目前在逐漸改善；東露天礦首采區(qū)選取了煤質(zhì)較好的部分，煤質(zhì)要好于安太堡、安家?guī)X兩座露天礦。 11 年公司成本控制出色，噸自產(chǎn)煤成本僅上升了6%，扣除掉政策性成本增加的因素，噸煤成本僅上升了4%。但12 年東露天礦未達(dá)產(chǎn)， 其180 元/噸的噸原煤成本要高于安太堡、安家?guī)X露天礦的140-150 元/ 噸。公司12 年成本控制的目標(biāo)是將噸煤成本漲幅控制在10%之內(nèi)。公司11 年成本的增幅略高于我們的判斷，對應(yīng)小幅調(diào)低12 年EPS 至0.75 元。
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