>> 招商證券-國電電力(600795)經(jīng)營布局合理,盈利能力突出-120331
| 上傳日期： |
2012/4/6 |
大?。?/td>
| 345KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
彭全剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2011 年實現(xiàn)每股收益0.237 元，略好于我們預(yù)期。公司2011 年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入505.6 億元，同比增長23.2％；利潤總額52.3 億元，同比增長39.7％；歸屬于上市公司股東的凈利潤36.5 億元，同比增長50.2％，折每股收益0.237 元，扣除非經(jīng)常損益后每股收益0.16 元，略好于我們預(yù)期。公司利潤分配方案為，每10 股派現(xiàn)1 元，按照今日收盤價測算，分紅收益率4%左右。
經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長，投資收益喜獲豐收。2011 年，在行業(yè)環(huán)境不佳的情況下，公司毛利率15.9%，ROE 為13.3%，盈利能力穩(wěn)步提升。我們認(rèn)為，公司業(yè)績的增長，一方面在于公司電量增長和電價上調(diào)，不考慮非經(jīng)常性損益，公司歸屬凈利潤仍然達到24 億元，大幅增長62%；另一方面公司出售了國電南瑞等部分股票，獲得投資收益15.8 億元。綜合來看，裝機結(jié)構(gòu)良好，以及公司多元化布局均衡，保障了公司良好的業(yè)績。
電量平穩(wěn)增長，新機組貢獻巨大。2011 年，公司累計完成發(fā)電量1496 億千瓦時，同比增加16.80%，全年利用小時5218 小時，高于全國平均水平487小時。我們認(rèn)為，新增機組是公司發(fā)電量增長的最主要原因，其中，公司大渡河公司、江蘇公司、新疆公司等均有新機組投產(chǎn)，新增發(fā)電量占增量的68%。
電力裝機持續(xù)增長，清潔能源比重繼續(xù)提升。截至2011 年底，公司控股裝機容量達到3204 萬千瓦，清潔能源比重達到28.5%，預(yù)計到2015 年末，不考慮集團資產(chǎn)注入，公司控股裝機規(guī)模將超過6000 萬千瓦，裝機規(guī)模再翻一番，新能源和可再生能源比例將提高到41%，結(jié)構(gòu)更加均衡。
進入收獲期，未來成長確定，維持“強烈推薦”評級。按現(xiàn)有股本測算，公司2012～2014 年每股收益為0.24、0.27、0.31 元，對應(yīng)PE 為11、9、8 倍，具有較好的安全邊際，同時，公司前期布局已進入收獲期，我們維持對公司的“強烈推薦”投資評級，目標(biāo)價3.0～3.3 元。
風(fēng)險提示：煤炭價格漲幅超出預(yù)期，用電增速低于預(yù)期，發(fā)電小時下降。
|
|
