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公司公告 2011 年年報(bào)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.6 億元，同比增長(zhǎng)26.96%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.36 億元，同比增長(zhǎng)15.97%，實(shí)現(xiàn)EPS 為0.41 元。
     公司毛利率小幅下滑。公司2011 年綜合毛利率為43.02%，同比下滑2.98 個(gè)百分點(diǎn)，其中繼電器產(chǎn)品毛利率下滑4.02個(gè)百分點(diǎn)，連接器產(chǎn)品毛利率下滑2.34 個(gè)百分點(diǎn)，電機(jī)產(chǎn)品毛利率下滑1.98 個(gè)百分點(diǎn)，公司毛利率下滑主要原因是原材料如貴金屬、銅、鋁、特種化工材料等價(jià)格上漲影響所致。
    報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率為25.22%，與上年同期持平。
     公司受益國防建設(shè)獲穩(wěn)健成長(zhǎng)：公司是航天科工集團(tuán)下屬6家上市公司之一，其80%以上的產(chǎn)品銷售給軍工領(lǐng)域的高端客戶，軍品作為公司核心產(chǎn)品短期內(nèi)難以改變，目前軍品訂單飽滿，基本維持滿產(chǎn)狀態(tài)。國防建設(shè)的需要決定了軍用市場(chǎng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，國防建設(shè)的特殊性和重要性使得國防開支基本不會(huì)因經(jīng)濟(jì)波動(dòng)而產(chǎn)生大幅波動(dòng)。我國目前國防建設(shè)的不足決定了未來國防建設(shè)投入仍將保持較高增長(zhǎng)。“十二五”期間國家載人航天工程、探月工程、北斗導(dǎo)航工程將完成第二步計(jì)劃，預(yù)計(jì)發(fā)射百箭百星。我們預(yù)計(jì)航空航天、軍工電子等領(lǐng)域的國家投入未來5～10 年將有望達(dá)到20%的復(fù)合增長(zhǎng)。
    而公司作為國內(nèi)最重要的連接器供應(yīng)商之一，其實(shí)際增速有望超過行業(yè)平均水平。
     提升高端連接器產(chǎn)品產(chǎn)能應(yīng)對(duì)旺盛需求：公司擬使用自有資金4780 萬元投資建設(shè)脫落連接器、密封連接器生產(chǎn)線項(xiàng)目，預(yù)計(jì)項(xiàng)目實(shí)施期為18 個(gè)月。公司是國內(nèi)本行業(yè)為數(shù)不多的掌握此兩類產(chǎn)品關(guān)鍵技術(shù)的企業(yè)，隨著配套領(lǐng)域和配套范圍的擴(kuò)展，高科技領(lǐng)域用戶對(duì)公司脫落連接器、密封連接器需求逐年上升，公司需提升產(chǎn)能以應(yīng)對(duì)需求擴(kuò)張。
     維持“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年凈利潤(rùn)分別為14371 萬、16602 萬和20457 萬元。實(shí)現(xiàn)EPS 分別0.44 元、0.50 元、0.62 元。按照4 月9 日收盤價(jià)13.5 元測(cè)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為31、27、22 倍。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：民品市場(chǎng)開拓低于預(yù)期、國家國防開支低于預(yù)期。