>> 國金證券-徐工機械(000425)收入增速下降快,經(jīng)營性現(xiàn)金流欠佳-120411
| 上傳日期： |
2012/4/11 |
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作者： |
董亞光 |
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業(yè)績簡評
公司 11 年實現(xiàn)營業(yè)收入32,971 百萬元，同比增長28.03%，超出我們預(yù)期6%；歸屬母公司股東的凈利潤3,379 百萬元，同比增長15.12%，EPS 為1.638 元，低于我們預(yù)期的1.711 元。11 年公司的利潤分配預(yù)案為每10 股派現(xiàn)金紅利2.5 元（含稅）。
經(jīng)營分析
起重機產(chǎn)品增速大幅下降：11 年受調(diào)控和基建投資下降影響，公司占主營收入50%以上的起重機械收入增速也明顯下降，全年收入為15,971 百萬元，較10 年增長12.65%，增速遠低于上半年的43%；而下半年的收入則較10 年同期下降了20%。
主要產(chǎn)品市場份額仍保持較好：根據(jù)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，11 年公司汽車起重機銷售18,400 余臺（同比增長1.6%，超過行業(yè)增速1.5 個百分點），銷量連續(xù)9 年世界第一，市場份額達52%；隨車起重機銷售4,800 余臺，同比增長55.4%，市場份額較10 年擴大2.5 個百分點，達51.2%。
其它各項業(yè)務(wù)進展良好：公司的其它產(chǎn)品銷售均保持正增長，尤其混凝土機械（同比增長91.03%）、鏟運機械（同比增長61.26%）和工程機械備件（同比增長89.29%）對全年收入增長的貢獻明顯。
4 季度毛利率下滑明顯：公司11 年全年綜合毛利率為20.68%，較10 年下降了1 個百分點，主要是由于公司4 季度毛利率偏低所致。4 季度公司毛利率為16.49%，比10 年同期降低了8.34 個百分點，也低于前3 季度21.97%的綜合毛利率。4 季度毛利率的下滑可能與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中毛利率較低備件和其它工程機械銷售占比上升有關(guān)。
費用控制良好：11 年公司期間費用總額為2,665 百萬元，同比增長32.8%，期間費用率8.08%，基本與10 年持平，顯示公司整體費用控制良好。但由于短期貸款較10 年增加了2,374 百萬元，公司11 年財務(wù)費用達79 百萬元，增加很快，是10 年的35 倍多。此外公司11 年底還發(fā)行了總額3,000 百萬元的債券，票面年利率為5.38%，因此我們預(yù)計12 年財務(wù)費用仍難以減少。
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