>> 國盛證券-新鋼股份(600782)鋼價下跌致四季度虧損1.4億元-120410
| 上傳日期： |
2012/4/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
周明劍 |
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2011 年1-12 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入402.3 億元，同比增長14.2%；營業(yè)利潤1.2 億元，同比下降68.3%；歸屬于母公司所有者凈利潤1.7 億元，同比下降53.4%；每股收益為0.12 元。2011 年10-12 月，實現(xiàn)歸屬于母公司所者凈利潤為-1.4 億元，同比與環(huán)比均為由盈轉(zhuǎn)虧；四季度每股收益為-0.10 元。分配預案為以2011 年末總股本為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利0.3 元(含稅)。
分產(chǎn)品收入同比漲跌互現(xiàn)。公司是以生產(chǎn)冷軋板、熱軋板、中厚板、螺紋鋼、金屬制品等產(chǎn)品為主的鋼鐵企業(yè)。報告期內(nèi)，公司鐵、鋼、材的產(chǎn)量分別為848.2 萬噸、829.8萬噸、799.5 萬噸。分產(chǎn)品看，公司1580mm 薄板項目投產(chǎn)后冷軋卷板銷量大幅增加，實現(xiàn)收入近30 億元,去年同期僅為1.1 億元；熱軋板方面，受銷量下降影響收入同比下降了16.9%；公司大幅調(diào)整產(chǎn)品結構，增加中厚板的銷售比例，實現(xiàn)中板及厚板的收入分別同比增長23.5%、2.6%；在產(chǎn)品價格上漲的推動下，螺紋鋼及金屬制品收入分別同比增長17.3%、15.7%。
成本壓力大，產(chǎn)品盈利能力普遍下滑。2011 年，鐵礦石價格均值仍處于高位，下游需求持續(xù)疲軟，公司向下游轉(zhuǎn)嫁成本能力較弱（2011 年鐵礦石價格綜合指數(shù)均值同比上漲18.8%；鋼價綜合指數(shù)均值同比上漲10.1%），中板、厚板、螺紋鋼、金屬制品等產(chǎn)品的毛利率均出現(xiàn)不同幅度的下降；由于冷軋板生產(chǎn)線處于投產(chǎn)初期，相關產(chǎn)品仍處于虧損狀態(tài)。綜合以上因素，公司綜合毛利率為4.4%，同比下滑了1.5 個百分點。
鋼價下跌致四季度出現(xiàn)虧損。四季度國內(nèi)鋼價綜合指數(shù)均值同比、環(huán)比分別下降3.6%、10.1%，產(chǎn)品價格下跌擠壓毛利空間，四季度綜合毛利率僅為2.3%，同比與環(huán)比分別下滑4.8 個、2.4 個百分點。四季度產(chǎn)品盈利能力大幅下降導致公司四季度虧損1.4 億元。
收購宏興金屬股權，向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈。公司近期公告其控股子公司新華公司擬對宏興金屬公司進行股權收購，收購完成后新華公司、江蘇潤忠高科（沙鋼持股80.35%）、張家港宏興高線（沙鋼持股75%）分別持有宏興金屬股權比例為50%、36.1%、13.9%。宏興金屬公司主營產(chǎn)品為低松弛預應力鋼絞線，規(guī)劃建設八條鋼絞線進口生產(chǎn)線，截至2010 年11 月已建成四條，年產(chǎn)能16萬噸。子公司新華公司收購宏興金屬公司股權后，一方面可以依托沙鋼集團在鋼絞線領域具有的原料、技術及管理優(yōu)勢，提升產(chǎn)品市場競爭力；另一方面公司可以進一步向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，通過發(fā)展金屬制品板塊優(yōu)化產(chǎn)品結構，提升公司效益。
繼續(xù)關注鐵礦采礦權收購進展。2011 年6 月公司拋出非公開發(fā)行預案擬用募集資金收購集團鐵坑、良山、太平、流元礦區(qū)麻石下礦段共4 個礦區(qū)采礦權并對其進行擴界建設。收購完成后公司將獲得鐵礦資源儲量近1.27 億噸，現(xiàn)有鐵精粉年產(chǎn)能規(guī)模為175 萬噸，2011 年鐵精粉產(chǎn)量為近80 萬噸。集團計劃“十二五”期間將鐵精粉產(chǎn)量提升至300 萬噸以上，我們按照公司1000萬噸粗鋼產(chǎn)量進行匡算，公司鐵礦自給率約可提升至20%，成本優(yōu)勢將進一步增強。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2012-2014 年的EPS 分別為0.15 元、0.22 元、0.29 元，按照4 月9 日5.04 元的收盤價計算，對應的動態(tài)市盈率分別為34 倍、23 倍、17 倍。考慮公司產(chǎn)品結構將不斷優(yōu)化，鐵礦自給率有不斷提升的趨勢，我們首次給予公司“增持”的投資評級。
風險提示。鋼價及礦價波動超預期的風險；鋼鐵行業(yè)景氣度持續(xù)低迷的風險；定向增發(fā)存在的不確定性風險；債轉(zhuǎn)股無法順利實施帶來的資金壓力風險。
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