>> 華泰聯(lián)合-新鋼股份(600782)資金壓力仍重,降本增效渡難關(guān)-120410
| 上傳日期： |
2012/4/10 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙湘鄂，陳靂 |
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2012 年4 月10 日公司披露2011 年報，業(yè)績大幅下滑。主要分析如下：
2011 年公司營業(yè)收入同比雖然增長，但盈利水平大幅下滑。營業(yè)收入約402.3 億元，同比增長14.24%；利潤總額1.74 億元，同比下滑59.47%；歸屬于母公司凈利潤1.7 億元，同比下滑53.45%；基本每股收益0.12 元，同比下滑53.85%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1.99%，比上年減少2.38 個百分點；資產(chǎn)負債率69.91%，同比增加1.86 個百分點。
公司 2011 年度業(yè)績下滑，其主要原因是由于四季度需求的萎靡導致鋼價的大幅下滑，而同期礦價成本依然高企，以及公司自身工藝指標出現(xiàn)退步，導致業(yè)績出現(xiàn)虧損。全年產(chǎn)鐵848.16 萬噸、鋼829.8 萬噸、鋼材坯799.45 萬噸；去年三季度之后，在鋼價下滑速度遠超礦價下調(diào)幅度、甚至產(chǎn)品價格成本倒掛的背景下，公司的綜合焦比、轉(zhuǎn)爐鋼鐵料消耗、成材率等主要技術(shù)經(jīng)濟指標明顯低于行業(yè)平均水平，致使成本壓力進一步增大，四季度出現(xiàn)明顯虧損，估算當季EPS 在-0.1 元左右。
2012 年公司將通過降本增效、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來改善盈利，其可轉(zhuǎn)債到期壓力漸增。
2012 年公司計劃產(chǎn)鐵905 萬噸、鋼900 萬噸、鋼材坯845 萬噸；實現(xiàn)銷售收入390 億元；完成固定資產(chǎn)投資（含大修）29.8 億元。在目前鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重的背景下，公司未來將通過控制原料庫存、優(yōu)化爐料結(jié)構(gòu)、提高鐵精粉自供比例來控制成本，同時加大新產(chǎn)品開發(fā)投入，以增強其優(yōu)勢產(chǎn)品特厚板材的競爭力；但是公司發(fā)行的27.6 億元的可轉(zhuǎn)債逐步進入兌付期，后期將面臨較大的償債壓力。
維持“增持”評級。2012 年鋼鐵行業(yè)正式進入“微利年代”，公司的中低端產(chǎn)品將面臨更加激烈的競爭環(huán)境，主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營壓力進一步增大，但考慮到目前資金狀況下其可轉(zhuǎn)債促轉(zhuǎn)股的動力較為強烈，公司未來只有努力提高業(yè)績以增強市場信心才能保證轉(zhuǎn)股的順利進行，加上后期尚有集團鐵礦石注入的預(yù)期，我們預(yù)計2012~2014 年EPS 分別為0.15、0.18、0.20 元/股，對應(yīng)的PE 分別為33、28、25 倍，且公司的PB 僅0.82 倍，維持“增持”評級不變。
風險提示：經(jīng)濟形勢變化；原料成本及產(chǎn)品價格波動；下游需求；公司經(jīng)營治理等。
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