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事件
    （1）大股東新鋼集團(tuán)在12 月16 日增持公司246.16 萬股，占公司已發(fā)行總股份的0.18%，至此大股東持股77.20%；新鋼集團(tuán)承諾在未來12 個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持公司股份，累計(jì)增持比例不超過公司已發(fā)行總股份的2%（含本次已增持股份），在增持期間及法定期限內(nèi)不堅(jiān)持本公司股份。
    （2）公司擬公開發(fā)行為期5 年的9 億元固定利率公司債券已獲得中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，債券票面利率詢價(jià)區(qū)間為6.20%-6.70%。本期債券采用單利按年計(jì)息，不計(jì)復(fù)利。
    評(píng)論
    本次增持情況及背景簡介。12 月16 日，公司股票成交量6.67 萬手，成交金額3074 萬元，成交均價(jià)4.61 元。這意味著該日大股東增持的股數(shù)占交易量的36.87%。本次增持的背景是：（1）離12 月21 日召開股東大會(huì)表決轉(zhuǎn)股價(jià)下調(diào)至6.5 元/股僅剩3 個(gè)交易日（由于大股東不持有轉(zhuǎn)債，通過的可能性幾近100%）；（2）股價(jià)已連續(xù)幾日在4.55 元左右徘徊（6.5 元的70%）。
    增持驗(yàn)證了大股東對(duì)股價(jià)的訴求非同一般。公司2008 年8 月發(fā)行的可轉(zhuǎn)債規(guī)模為27.60 億元，相當(dāng)于公司當(dāng)前凈資產(chǎn)的31.56%。按照其可轉(zhuǎn)債發(fā)行條款規(guī)定：“如果股票收盤價(jià)連續(xù)30 個(gè)交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的70%，將觸發(fā)提前回售條款”，預(yù)計(jì)2011 年12 月21 日之后，轉(zhuǎn)股價(jià)將順利調(diào)整為6.5 元，因此若公司股價(jià)持續(xù)在4.55 元以下（調(diào)整后轉(zhuǎn)股價(jià)6.5 元的70%），公司將可能面臨很急切的回售壓力，進(jìn)而帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此我們在12 月6 日的點(diǎn)評(píng)報(bào)告中已經(jīng)做了明確提示。我們判斷公司的應(yīng)對(duì)之策是短期內(nèi)大股東增持，中長期內(nèi)在江西省國資委的幫助下注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以期屆時(shí)能順利實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股。
    債券發(fā)行有利于改善公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。2010 年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用4.65 億元，占銷售收入的1.3%，相當(dāng)于凈利潤的1.27 倍。此次擬發(fā)行的公司債規(guī)模不超過9 億元，利率預(yù)計(jì)在6.20%-6.70%之間，而當(dāng)前銀行貸款利率：1 年為6.56%，1-3 年為6.65%，3-5 年為6.90%。即便扣除掉發(fā)行費(fèi)用（預(yù)計(jì)不超過債券發(fā)行總額的1.75%，亦即1575萬元），也好于銀行貸款，因此將有助于改善公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。
    盈利預(yù)測和投資建議
    暫不考慮未來轉(zhuǎn)債對(duì)股本的攤薄以及公司債券發(fā)行的影響，我們暫時(shí)仍然維持公司2011-2013 年EPS 分別為0.264 元、0.517 元、0.647 元，以最新收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的2011-2013 年P(guān)E 分別為17.92 倍、9.15 倍和7.31倍，最新的PB 則為0.75 倍，公司長期投資價(jià)值顯著，且在4.55 元左右具備較高的安全邊際（公司當(dāng)前股價(jià)為4.73 元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    （1）大盤持續(xù)低迷；（2）鋼鐵行業(yè)繼續(xù)低迷；（3）公司最終缺乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入。