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年報業(yè)績基本符合預期。新鋼股份2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入402 億，同比增長14%；四季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入101 億，較三季度環(huán)比上升1%；加權平均凈資產收益率1.99%，比上年同期下降2.38 個百分點；全年實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤1.7 億，同比下降53%，四季度實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤-1.4 億，較三季度環(huán)比下降160%，四季度折合EPS -0.10 元，基本符合我們之前預期的-0.09元。
    四季度遭遇需求疲軟導致虧損，所得稅減少貢獻部分業(yè)績。公司全年共生產年產鐵848 萬噸、鋼830 萬噸、鋼材坯799 萬噸；全年毛利率由2010 年6.0%下降至4.2%，減少1.8 個百分點；公司四季度所得稅為-4700 萬，貢獻EPS約0.03 元。
    積極推進資源整合，為公司提供穩(wěn)定原材料，同時省內資源的傾斜值得期待。
    公司生產所需的大宗原燃料主要有鐵礦石、精煤、焦碳等，占主營業(yè)務成本的60%-70%，特別是鐵礦石的價格波動將對公司生產成本和經(jīng)濟效益影響較大，公司在公告中表明將積極推進非公開發(fā)行股票工作，提高資源自給率，以減少鐵礦石價格波動給公司生產經(jīng)營帶來不確定性，降低生產經(jīng)營風險，增強公司盈利能力；同時，江西省鋼鐵產業(yè)鏈的整合將以公司牽頭，公司在整合過程中將得到政府的資源傾斜。
    維持盈利預測，維持“增持”評級。公司不斷提高產品結構、不斷提高資源控制力和保障力，同時加強與國內外先進研發(fā)機構的合作，我們認為公司在中長期內仍然具備業(yè)績修復的彈性，因此維持公司2012、13 的EPS 預測為0.13元、0.26 元，目前公司PB 0.82X，處于歷史低位、估值合理，維持公司的“增持”評級。