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    投資要點
    事件：公司公告2011 年年報，報告期實現營業(yè)收入12.4 億元，同比增長15.4%，營業(yè)利潤1.03 億元，同比下滑3.7%，歸屬上市公司股東的凈利潤8256.3 萬元，同比增長12.5%，折合EPS 0.77 元，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤6636.8 萬元，同比增長0.37%，折合EPS 0.62 元，略低于預期，利潤分配預案為每10 股轉增5 股，派2 元（含稅）。
    點評：
    
     PC 行業(yè)慘淡拖累公司業(yè)績。報告期公司實現基礎物流收入和毛利分別為7.63 億元和1.53 億元，分別同比增長3.23%和2.48%，綜合物流收入和毛利分別為3.84 億元和2.04 億元，分別同比增長13.43%和7.26%。
    圍繞IT 制造業(yè)開展的綜合物流和基礎物流業(yè)務是公司核心利潤來源（收入占比90%以上）。根據Gartner 的測算，2011 年全球PC 出貨量為3.53億臺，同比僅增長0.5%，其中公司主要客戶宏碁出貨量從全球第2 位下滑到全球第4 位。IT 行業(yè)不景氣以及公司大客戶戰(zhàn)略調整致出貨量下滑是公司業(yè)績不達預期的主要原因。
    
     公司快速擴張致成本增速高于收入增速。報告期，公司加快了跨地域和跨行業(yè)的擴張，在網絡擴張和項目儲備上均取得了一定的成果，公司設立了成都公司、夯實了重慶公司，進入通訊終端物流領域和IT 信息服務領域。對昆山外分支機構的戰(zhàn)略性投入尚未達到回報期致公司成本、費用增速高于收入增速。報告期，位于昆山的飛力倉儲收入（2.47 億元）和凈利潤（5495 萬元）分別同比增長9.6%和23.8%，而上海、重慶蘇州、淮安的倉儲公司仍處于虧損狀態(tài)，僅南京和深圳倉儲公司步入正常的盈利增長階段。受分支機構業(yè)績拖累，公司綜合物流毛利率由2010 年的56.07%下滑至報告期的53.45%，公司整理管理費用和銷售費用分別增長16.63%、21.33%，高于綜合物流和基礎物流收入增速。