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    2011 年一季度業(yè)績概述：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.62 億元，同比增長41.32%；營業(yè)利潤1.7 億元，同比增長112.13%；歸屬母公司所有者凈利潤7730.27 萬元，同比下降13.9%；基本每股收益0.10 元/股。
     一季度增收不增利。公司主要承擔(dān)常州市新北區(qū)城市資源綜合功能開發(fā)業(yè)務(wù)，主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分為城市資源綜合開發(fā)、紡織服裝和產(chǎn)業(yè)投資三大板塊。2012 年一季度由于萬和城的部分項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)公司營業(yè)收入及營業(yè)利潤率皆有較大幅度提升，但凈利潤依然同比下滑的原因主要在于：1、營業(yè)外收入減少。去年同期公司處置部分固定資產(chǎn)獲得0.45 億元營業(yè)外收入，而本期無。2、少數(shù)股東權(quán)益增加。本期公司主要利潤來源綠都萬和城為公司與陽光城合作開發(fā)的產(chǎn)品，公司占51%股權(quán)，導(dǎo)致本期少數(shù)股東權(quán)益提升。
     現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)。截至3 月末公司賬面現(xiàn)金為22.16 億元，較年初增加15.52%，對于短期債務(wù)的覆蓋率由年初的1.00下降為0.86。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入為-7.02 億元，缺口較去年同期減少2.70 億元，現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)?？鄢A(yù)收賬款后的真實(shí)負(fù)債率為56.76%，較年初增加5.45 個(gè)百分點(diǎn)，長期財(cái)務(wù)杠桿處于上升趨勢。
     關(guān)注萬和城銷售以及土地一級開發(fā)進(jìn)展。公司的看點(diǎn)主要在于：1、萬和城銷售情況。公司主力項(xiàng)目綠都萬和城二期延陵郡（約40萬方）已經(jīng)于2011年9月份開盤預(yù)售，主推洋房和高層，銷售情況良好，三期也實(shí)現(xiàn)部分開工及預(yù)售，該項(xiàng)目相較周邊樓盤具備成本優(yōu)勢，將是公司未來穩(wěn)定利潤來源。2、土地一級開發(fā)進(jìn)展。公司負(fù)責(zé)開發(fā)的4.15平方公里核心區(qū)的拆遷進(jìn)度已經(jīng)完成三分之二以上，未來需要關(guān)注其土地出讓進(jìn)展。
     維持“增持”評級。我們預(yù)計(jì)公司2012-2013年的每股收益分別為0.48元和0.64元，以最新收盤價(jià)6.71元計(jì)算，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為14倍和10倍，維持“增持”評級，未來需要關(guān)注公司的土地出讓進(jìn)展及出讓價(jià)格。