>> 申銀萬國-佳訊飛鴻(300213)若排除鐵路影響,一季度本應(yīng)高增長-120418
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2012/4/18 |
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作者： |
王晶 |
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一季報符合預(yù)期，毛利率高于預(yù)期，存貨上升明顯。公司公布11 年年報以及12 年一季報，業(yè)績符合此前年報業(yè)績快報和一季度業(yè)績預(yù)告。值得指出的是，1Q12 的毛利率好于預(yù)期，管理費用高于預(yù)期，另外，由于一季度鐵路訂單執(zhí)行放緩影響發(fā)貨，存貨水平異常。若排除鐵路影響，一季度本應(yīng)高增長。
一季度收入同比下降42%符合預(yù)期，若排除鐵路影響收入應(yīng)增長29%。（1）鐵路行業(yè)受7.23 事件影響資金狀況緊張，公司很多在手訂單無法按期執(zhí)行，影響了一季度的收入確認。（2）公司一季度收入4190 萬，同比下降42%，基本符合我們一季報預(yù)告點評中4500 萬的預(yù)期。（3）公司一季度存貨水平異常。
2Q11-4Q11，季度存貨周轉(zhuǎn)率（單季度營業(yè)成本/存貨）水平在0.85-1.35，而1Q12 該比率只有0.39。假設(shè)排除鐵路影響，按0.75 的季度存貨周轉(zhuǎn)率計算，1Q12 公司收入應(yīng)達9400 萬，同比增長29%（存貨由6400 萬降低至3300 萬，營業(yè)成本從2500 萬增長至5600 萬，毛利率按40%計算）。
毛利率好于預(yù)期，管理費用高于預(yù)期。（1）公司一季度毛利率39.9%，同比提高8.4%，環(huán)比提高9.4%，高于我們35%的預(yù)期。（2）一季度管理費用2400萬，高于我們1800 萬的預(yù)期，原因是公司規(guī)模擴張和產(chǎn)品研發(fā)力度加大。
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