>> 天相投顧-華潤錦華(000810)一季度虧損,等待行業(yè)復(fù)蘇-120418
| 上傳日期： |
2012/4/18 |
大小： |
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來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
張淑龍 |
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公司是華潤（集團(tuán)）有限公司間接控股企業(yè)，控股股東為華潤紡織（集團(tuán)）有限公司，為西南地區(qū)棉紡和錦綸行業(yè)龍頭。
控股子公司煙臺華潤錦綸有限公司有0.6 萬噸/年的聚合能力和2.3 萬噸錦綸絲的生產(chǎn)能力。
2012年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.60億元，同比減少17.64%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤586.08萬元，同比減少2055.57萬元；歸屬上市公司股東凈利潤為-239.30萬元，同比減少2196.10萬元；基本每股收益-0.0185元。
行業(yè)景氣向下和管理費(fèi)用大幅增加導(dǎo)致一季度虧損。公司2011 年業(yè)績呈現(xiàn)增收不增利的情況，而進(jìn)入2012 年，棉紡市場行情更加趨于惡化。公司一季度綜合毛利率為13.82%，同比減少1.2 個百分點(diǎn)。另外，公司管理費(fèi)用本期同比增長129.48%，增加969 萬，直接導(dǎo)致了虧損。
資產(chǎn)重組事項暫時擱置，等待合適時機(jī)。公司2011 年籌劃資產(chǎn)重組，方式是資產(chǎn)注入和融資收購，其中部分紡織資產(chǎn)以認(rèn)購股份方式注入，部分紡織資產(chǎn)通過非公開發(fā)行融資進(jìn)行收購，而大股東的貿(mào)易資產(chǎn)則不涉及。資產(chǎn)重組的擱置原因是行業(yè)景氣波動可能給公司帶來不利影響。我們認(rèn)為大股東做大做強(qiáng)華潤錦華的規(guī)劃未改變，目前還有待合適時機(jī)。
棉紡業(yè)務(wù)難見起色，錦綸產(chǎn)能逐步擴(kuò)充。根據(jù)目前的宏觀形勢，我國2012 年紡織行業(yè)的出口形勢令人擔(dān)憂，同時考慮到人工成本和人民幣升值等因素，我們認(rèn)為棉紡業(yè)務(wù)形勢嚴(yán)峻。另一方面，公司對煙臺華潤錦綸的四期技改第一階段計劃新增的9 條紡絲生產(chǎn)線及20 臺DTY 加彈機(jī)預(yù)計于2012 年12 月底投產(chǎn)運(yùn)行，我們認(rèn)為這對2012 年公司的業(yè)績貢獻(xiàn)微弱，真正發(fā)力將在2013 年。
錦綸 6 上游原料瓶頸將逐步緩解，值得長期關(guān)注。公司錦綸業(yè)務(wù)涉及錦綸6 和錦綸66。錦綸66 上游相對過剩，而錦綸6 上游己內(nèi)酰胺目前對外依存度約為56%，而從未來幾年的國內(nèi)己內(nèi)酰胺的規(guī)劃來看，未來己內(nèi)酰胺有可能重蹈PTA 從緊缺到過剩的覆轍，公司成本有望減少（關(guān)于錦綸6 和己內(nèi)酰胺的分析，請見我們2012 年3 月5 日的深度報告《PA6 行業(yè)價值鏈轉(zhuǎn)移解析：從曲高和寡，到眾鳥高飛》）。公司2014年12 月底計劃投產(chǎn)2 萬噸切片聚合生產(chǎn)線恰與國內(nèi)大批己內(nèi)酰胺新產(chǎn)能投產(chǎn)同步，我們建議投資者長期關(guān)注。
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