>> 天相投顧-ST盛達(dá)(000603)經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)49.52%-120418
| 上傳日期： |
2012/4/18 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
楊曉雷 |
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2012 年1-3 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.46 億元，按重組后可比口徑同比增長(zhǎng)38.04%，歸屬母公司的凈利潤(rùn)5537 萬(wàn)元，按可比口徑同比增長(zhǎng)49.52%，基本每股收益為0.11 元。
涅槃重生，盈利能力大幅提升。2011 年公司非公開發(fā)行3.65億股實(shí)施資產(chǎn)重組，主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為有色金屬礦采選業(yè)，主營(yíng)產(chǎn)品為：銀、鉛鋅等精礦產(chǎn)品。2011 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.42 億元，同期營(yíng)業(yè)成本為1.18 億元，產(chǎn)品綜合毛利率為87.50%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.51 億元，盈利能力大幅提升。2012年1 季度公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5537 萬(wàn)元，按可比口徑同比增長(zhǎng)49.52%。
資源儲(chǔ)量豐富，產(chǎn)能擴(kuò)張明確。公司保有資源儲(chǔ)量折合金屬量：銀3573 噸、鉛35.93 萬(wàn)噸、鋅79.87 萬(wàn)噸，根據(jù)國(guó)土部的劃分標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)達(dá)到了大型銀礦、鋅礦、中型鉛礦的標(biāo)準(zhǔn)；且礦石品位較高，銀平均品位約229 克/噸；鉛鋅平均品位合計(jì)約7%；公司目前原礦石產(chǎn)量為60 萬(wàn)噸/年，并計(jì)劃通過(guò)技改在2012 年底前將產(chǎn)量增至90 萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能擴(kuò)張明確。
大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期較強(qiáng)。公司大股東“盛達(dá)集團(tuán)”旗下?lián)碛斜姸鄡?yōu)質(zhì)資源，其中僅“金山礦業(yè)”就擁有儲(chǔ)量折合銀金屬量約1591 噸，平均品位約189 克/噸，且近兩年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售，未來(lái)經(jīng)技改后年礦石處理量將達(dá)到48 萬(wàn)噸，我們以此粗略估算，折合年產(chǎn)銀精礦含銀約71 噸；根據(jù)重組方案中實(shí)際控制人對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)容的承諾，公司未來(lái)資產(chǎn)注入預(yù)期較強(qiáng)。
前提假設(shè)：假設(shè)2012-2014 年金屬價(jià)格分別為：銀6500 元/公斤、6500 元/公斤，6500 元/公斤；鋅16500 元/噸、17000元/噸、17500 元/噸；鉛16325 元/噸、16500 元/噸、17000元/噸；公司礦石實(shí)際處理量分別為85 萬(wàn)噸/年、90 萬(wàn)噸/年、95 萬(wàn)噸/年。
投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 分別為0.82 元、0.88 元、0.95 元，以4 月17 日收盤價(jià)26.05 元計(jì)，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為：32 倍、29 倍、27 倍，雖然目前公司股價(jià)不具備估值優(yōu)勢(shì)，但鑒于公司綜合毛利率較高，且未來(lái)資產(chǎn)注入預(yù)期較強(qiáng)；因此我們繼續(xù)維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
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