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業(yè)績簡評
    公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 3.396 億元人民幣，較上年同期增長26.50%，歸屬于公司股東的凈利潤 2090.32 萬元人民幣，較上年同期增長94.33%。EPS 為0.09 元人民幣。公司業(yè)績符合我們預(yù)期，公司的分配方案為每 10 股發(fā)現(xiàn)金紅利 0.5 元人民幣（含稅）。公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入795.136 萬元人民幣，較上年同期下降3.22%，歸屬于公司股東的凈利潤 162.213 萬元人民幣，較上年同期增長3.7%。EPS 為0.01 元人民幣。
    經(jīng)營分析
    軍品業(yè)務(wù)出現(xiàn)突破，但是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型尚待時(shí)日：2011 年公司軍品業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為4546.36 萬元人民幣，主要是總后裝備漢麻夏襪所帶來。軍品業(yè)務(wù)的毛利率約為25.95%。根據(jù)公司年報(bào)指出：公司持續(xù)開發(fā)好漢麻纖維新的軍用產(chǎn)品，爭取更多新品裝備部隊(duì)。落實(shí)各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，一旦訂單下達(dá)確保保質(zhì)、保量、按時(shí)圓滿完成軍用漢麻產(chǎn)品任務(wù)。目前截至到一季度，公司還未接到總后的軍品訂單，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型還需時(shí)日。
    公司毛利潤和凈利潤率略有上升：公司的綜合毛利率為20.10%，同比去年15.65%的毛利率略有增長，增長的主要原因是公司通過降低產(chǎn)品成本，增加銷售收入，特別是軍品業(yè)務(wù)2011 年扭虧，及毛利率較高的賓霸里布的銷售收入增加所致。軍品毛利率同比去年增長10.09%。
    加強(qiáng)期間費(fèi)用管理，銷售費(fèi)用投入不足：公司期間費(fèi)用為5058.44萬元人民幣，同比去年增長31.27%，占比營業(yè)收入約13.8%。其中管理費(fèi)用3850.91 萬元人民幣，占比營業(yè)收入9.03%，銷售費(fèi)用為485.66 萬元人民幣，占比營業(yè)收入1.14%。對于公司這種處于新產(chǎn)品開發(fā)和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型階段，公司的銷售投入略有不足。
    盈利調(diào)整
    根據(jù)最新情況我們調(diào)整公司 2012 年-2015 年?duì)I業(yè)收入分別為人民幣12.25 億元，24.27 億元和36.35 億元，歸屬母公司凈利潤分別為人民幣1.25 億元，1.95 億元和3.09 億元。對應(yīng)EPS 分別為人民幣0.62 元，0.965 元和1.526 元。我們的盈利預(yù)測是以總后大規(guī)模裝備漢麻為前提，提示風(fēng)險(xiǎn)。如果今年漢麻業(yè)務(wù)有重大突破，公司業(yè)績將大幅增長，我們繼續(xù)維持“買入”的投資評級。