>> 華泰證券-西部證券(002673)區(qū)域優(yōu)勢明顯,新三板業(yè)內(nèi)領(lǐng)先-120419
| 上傳日期： |
2012/4/20 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
賈津生 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司合理價(jià)格區(qū)間(元)：6.5-7.0
公司目前對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依賴性仍然較高；新三板業(yè)務(wù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，實(shí)現(xiàn)盈利仍需時(shí)日；其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)正處于發(fā)展初期。預(yù)計(jì)2012年EPS為0.23元。我們采用PE、PB估值方法，得出公司合理股價(jià)6.5-7元。
公司各項(xiàng)指標(biāo)處于行業(yè)內(nèi)中游水平。根據(jù)2010年度的數(shù)據(jù)，公司資產(chǎn)及凈資本規(guī)模在行業(yè)內(nèi)排名45位左右，而盈利水平在全行業(yè)中排名第34位。而凈資本收益率則達(dá)到了21.91%，在行業(yè)內(nèi)排名第21位。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是支柱。2011年公司代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入為6.62億元，占營業(yè)收入比重為64%。2010年公司在陜西省境內(nèi)的股基市場份額份額高達(dá)35%。2011年股基市場份額0.576%；傭金率為0.134%，在上市券商中居第1位。 投行業(yè)務(wù)看點(diǎn)在新三板。2011年實(shí)現(xiàn)承銷業(yè)務(wù)凈收入7270萬元，在行業(yè)內(nèi)處于中游水平。公司新三板業(yè)務(wù)近年來一直處于行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的地位，目前公司擁有10家公司的主辦券商資格，7家公司的副主辦券商資格。此外，公司的新三板項(xiàng)目儲(chǔ)備有50余家。
自營風(fēng)格謹(jǐn)慎，規(guī)模較小。2011年公司自營規(guī)模為11.55億元，占凈資產(chǎn)比重為39.1%，在上市券商中相對規(guī)模較小。11年固定收益類資產(chǎn)配置比重加大，自營業(yè)務(wù)全年累計(jì)收益率達(dá)7%。
資管業(yè)務(wù)剛起步。2010年公司設(shè)立第一支理財(cái)產(chǎn)品。2012年3月底，產(chǎn)品凈值規(guī)模為2.87億元。此外，2010年公司與紐銀梅隆共同出資設(shè)立紐銀西部基金，公司持有基金公司51%的股權(quán)。
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