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     事件：公司發(fā)布2011年年報(bào)，2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.73億元，同比增長(zhǎng)30.86%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.4億元，同比增長(zhǎng)10.76%。基本每股收益1.08元，公司擬每10股轉(zhuǎn)增10股派現(xiàn)1元。  點(diǎn)評(píng)：  各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入保持快速增長(zhǎng)，盈利能力有所下降   報(bào)告期內(nèi)公司收入同比增長(zhǎng)31%，分業(yè)務(wù)看，余熱鍋爐、壓力容器和核電產(chǎn)品收入增速分別達(dá)27%、43%和87%，其中余熱鍋爐增速創(chuàng)08年以來的新高；收入增速大于凈利潤(rùn)增速主要是受非經(jīng)常性損益的影響，扣非后歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)28.31%。報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率23.38%，同比下降2.66個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是收入占比達(dá)77%的余熱鍋爐業(yè)務(wù)毛利率同比下降4.77個(gè)百分點(diǎn)，公司下屬子公司環(huán)境能源工程公司主要從事鋼鐵行業(yè)能源系統(tǒng)總包及相關(guān)產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)該子公司毛利率較低從而拉低整體表現(xiàn)；公司費(fèi)用控制合理，三費(fèi)率8.82%，同比下降1.56個(gè)百分點(diǎn)。  主業(yè)余熱鍋爐受益于節(jié)能減排穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利率將有所回升   公司作為余熱鍋爐龍頭企業(yè)，受益于國(guó)家節(jié)能減排約束，未來收入將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。短期公司尚無法取得總包資質(zhì)，業(yè)務(wù)難以擴(kuò)大，預(yù)計(jì)今年總包業(yè)務(wù)在整體板塊中收入占比會(huì)下降，對(duì)板塊盈利能力的不利影響將有所改善，毛利率有回升趨勢(shì)。 
    壓力容器產(chǎn)能釋放，受益于煤化工高景氣，將成未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎   十二五煤化工投資額達(dá)2萬億，其中設(shè)備投資占50%，壓力容器約占設(shè)備投資45%，粗略估計(jì)2011-2015年壓力容器市場(chǎng)達(dá)4500億，預(yù)計(jì)今年壓力容器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到782億，同比增長(zhǎng)22%。公司09 年募投的大型及特種材質(zhì)壓力容器制造技術(shù)改造項(xiàng)目，將于2012 年6月投產(chǎn)。公司壓力容器產(chǎn)品在神華寧煤烯烴示范項(xiàng)目中擁有一定應(yīng)用業(yè)績(jī)，結(jié)合市場(chǎng)空間廣闊+產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)將成為公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎。  核電業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，后續(xù)訂單有保障   公司是國(guó)內(nèi)唯一的核電吊籃制造企業(yè)上海第一機(jī)床廠的獨(dú)家吊籃筒體協(xié)造商，依托后者，公司核電吊籃筒體產(chǎn)品后續(xù)訂單有保障。 2012年6月底公司核承壓改造設(shè)備募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，將形成堆內(nèi)構(gòu)件吊籃筒體8套、核級(jí)容器100套的設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力，單套加工費(fèi)不少于300萬元，預(yù)計(jì)未來核電業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持快速成長(zhǎng)。  盈利預(yù)測(cè)與估值   我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS（攤薄后）分別為0.7、0.88和1.03元，對(duì)應(yīng)的PE為20、16和14倍。結(jié)合公司成長(zhǎng)性及目前估值水平，我們下調(diào)評(píng)級(jí)至"增持"。 
     風(fēng)險(xiǎn)提示   煤化工產(chǎn)業(yè)政策嚴(yán)于預(yù)期，余熱鍋爐和壓力容器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，成本上升