>> 民生證券-海陸重工(002255)余熱鍋爐穩(wěn)健增長,壓力容器產(chǎn)能釋放-111213
| 上傳日期： |
2011/12/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
陳龍 |
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一、 事件概述
近日我們調(diào)研了海陸重工（002255），了解了公司生產(chǎn)經(jīng)營的有關(guān)情況。
二、 分析與判斷
余熱鍋爐穩(wěn)健增長，受益十二五工業(yè)節(jié)能規(guī)劃余熱鍋爐屬于節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，受政策和下游需求相關(guān)。"十一五"期間，我國單位工業(yè)增加值能耗累計下降26%，但工業(yè)能耗占全社會整體能耗的比重，由2005年的70.9%左右上升到2010年的73%左右，預(yù)計"十二五"期間單位工業(yè)增加值能耗要比2010年降低21%左右。未來工業(yè)節(jié)能減排將執(zhí)行更加嚴格，作為解決高耗能企業(yè)余熱鍋爐未來將會穩(wěn)健增長。
公司鍋爐方面今年新增訂單大概6個億，有色冶煉余熱鍋這兩年占比較高，能夠占到總訂單50%-60%，預(yù)計十二五市場規(guī)模為35億，公司有望每年6億訂單。干熄焦余熱鍋爐預(yù)計十二五市場規(guī)模為24億，公司有望年2億訂單。工業(yè)鍋爐屬于非標(biāo)產(chǎn)品，故其毛利率相對標(biāo)準(zhǔn)化電站鍋爐較高。公司余熱鍋爐毛利率近幾年相對穩(wěn)定在24-26%之間，預(yù)期未來毛利率保持穩(wěn)定。
壓力容器產(chǎn)能釋放，借煤化工東風(fēng)快速增長
當(dāng)前企業(yè)和地方政府掀起了新一輪的煤化工投資熱潮，據(jù)不完全統(tǒng)計，"十二五"期間各省規(guī)劃投資總額將超過2萬億元。壓力容器占整體投資10%左右，按照2萬億來測算，整個壓力容器市場份額十二五期間為2000億。公司09年通過增發(fā)大幅度擴產(chǎn)煤化工容器產(chǎn)能，預(yù)計今年年底可達產(chǎn)，明年能夠釋放50%產(chǎn)能，后年可以釋放100%，預(yù)計明年壓力容器收入為8億。
IGCC方面公司目前與美國KBR公司進行合作，合同金額大概為1.1億左右，主要應(yīng)用于國家"863計劃"的東莞發(fā)電項目，預(yù)計明年收入將會得到確認。
期待自主研發(fā)核電設(shè)備
核電發(fā)展未來發(fā)展將以引進的西屋的AP1000三代核電技術(shù)將成為主流，以及CAP1400自主化的研發(fā)將在未來逐步推進。公司核電吊籃是上海第一機床的唯一配套商，屬于來料加工，加工費用一套380萬，明年隨著產(chǎn)能擴一倍的話，明年可以做到十幾個。目前公司手頭還有基于AP1000技術(shù)自主研發(fā)高溫堆芯，預(yù)計每套加工費900萬左右。公司自主研發(fā)安注箱（承壓容器），前期中標(biāo)8套共4000萬，安注箱用于對核反應(yīng)堆堆芯進行充分冷卻，是一回路安全系統(tǒng)的一個重要組成部分。未來隨著核電審批重啟，核電設(shè)備國產(chǎn)化將加速進行，公司將受益。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
公司為工業(yè)用余熱鍋爐龍頭，余熱鍋爐未來業(yè)績相對穩(wěn)定，壓力容器和核電設(shè)備業(yè)務(wù)的快速擴張將成為公司未來盈利高速增長的保證。預(yù)計公司2011-2013年EPS為1.17元、1.58元和1.88元，維持"謹慎推薦"的投資評級。
四、 風(fēng)險提示：
余熱鍋爐下游需求低迷，寧煤中標(biāo)未及預(yù)期。
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