>> 華泰聯(lián)合-金螳螂(002081)業(yè)績超預期,仍將高增長-120419
| 上傳日期： |
2012/4/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周煥 |
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公司 2012 年一季度營業(yè)收入23.70 億元，同比增長40.79%；歸屬上市公司股東凈利潤2.00 億元，同比增長72.46%，略微超出我們的預期，超預期的主要原因是公司在業(yè)務發(fā)展良好，營業(yè)收入穩(wěn)定增長以及費用率得到有效控制的同時，資產(chǎn)減值損失計提減少。
公司 2012 年一季度毛利率16.05%，與去年同期基本持平。銷售費用率和管理費用率分別為1.85%和2.12%，仍然處于下行通道，這是公司ERP系統(tǒng)發(fā)揮效果的原因。財務費用率-0.43%，主要原因是報告期內公司銀行存款增加較多，利息增加。
報告期內公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為-4.85 億元，比去年同期下降124.55%，主要原因是報告期內公司在春節(jié)前后與供應商進行年末結算支付款項較多以及繳納的各項稅費較多所致?，F(xiàn)金流的惡化更多的是季節(jié)性原因造成的，對公司的經(jīng)營不會產(chǎn)生大的影響。
根據(jù)中國建筑裝飾協(xié)會的統(tǒng)計，2011 年我國公共建筑精裝修（包括整體住宅精裝修）完成產(chǎn)值1.33 萬億元，公司市場份額持續(xù)提升，達到0.76%。
我們認為，裝飾行業(yè)是一個馬太效應顯著的行業(yè)，未來公司將憑借自身在資金、人員和品牌上的競爭優(yōu)勢，持續(xù)提升公司市場份額，獲取超越行業(yè)增速的增長。
預計公司2012-2014 年EPS 分別為2.26 元、2.95 元和3.57 元，對應PE分別為18.9X，14.5X 和12.0X，維持買入的評級。
風險提示：新簽訂單低于預期，工程款回款放緩，項目停建緩建
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