>> 申銀萬國-張江高科(600895)看好公司戰(zhàn)略方向,向投資傾斜！維持增持評級-120420
| 上傳日期： |
2012/4/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
殷姿 |
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投資要點：
業(yè)績完全符合預期。公司公告2011 年年報，營業(yè)收入、凈利潤分別為18.0億元、4.7 億元，同比增長32%、-2%。公司EPS 為0.30 元，與我們前期預測一致。營業(yè)收入增長較快主要因公司房地產(chǎn)銷售、房地產(chǎn)業(yè)務增長較快，分別增長48%、15%。母公司凈利潤率從2010 年的35%降至26%，主要因為本年公司參股的兩大房地產(chǎn)公司微電子港公司和川河集團結算量較少，導致投資收益僅為1.84 億元遠低于2010 年的3.4 億元。
公司明確提出向投資傾斜的戰(zhàn)略方向，資本市場改革和張江園區(qū)二次開發(fā)將支撐公司投資業(yè)務。1）公司在年報中提出要從園區(qū)開發(fā)服務商向科技引領、產(chǎn)業(yè)投資者轉型，同時強化對已有投資項目的增值服務和持有管理，保持對高科技股權投資強度，嚴格控制房地產(chǎn)業(yè)的新增投資節(jié)奏；2）公司去年12 月增資上海股權托管交易中心，伴隨新三板擴容，將在客觀上幫助公司更好地尋找、收購及轉讓優(yōu)質項目；3）公司2012 年重點推進北區(qū)二次開發(fā)和張江中區(qū)建設，硬件環(huán)境的改善將帶來更多優(yōu)質企業(yè)進駐；4）公司自2009 年以來已先后參與投資浩凱基金、葆霖基金和上海金融發(fā)展投資基金，其業(yè)績釋放將主要在2012-2013 年，我們預計公司2012-2014 年的投資收益分別為2.2 億元、3.6億元、5.6 億元，將分別占到公司營業(yè)利潤的32%、47%、57%。
看好公司向投資傾斜的戰(zhàn)略方向，適當下調 2012-2014 年盈利預測至0.35、0.42 元、0.52 元，維持“增持”評級。我們預計公司2011 年房地產(chǎn)收入為12.4 億元，投資收益約為2.2 億元，分別對應EPS0.24 元、0.11 元，2012-2014年EPS 分別為0.35/0.42/0.52 元，對應PE24X/20X/17X。RNAV 為11.2 元，當前折價24%。公司向投資轉型的效果將逐步體現(xiàn)，目前估值不具備明顯優(yōu)勢，維持“增持”評級。
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