>> 宏源證券-洪濤股份(002325)高端裝飾王者厚積薄發(fā)-120419
| 上傳日期： |
2012/4/20 |
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| 427KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周蓉姿 |
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目標(biāo)市場由高端領(lǐng)域延伸至高端外延，拓展順利斬獲頗豐。2011 年， 公司依然保持了在傳統(tǒng)細(xì)分市場的領(lǐng)先優(yōu)勢，并再樹新標(biāo)桿，承接了包括中國文史館在內(nèi)的6 項劇院會堂類裝飾項目、6 項國賓館工程、26 項五星級酒店裝飾工程以及深交所運營中心巨型懸挑超高層標(biāo)志性項目。高端外延市場方面，公司承接了現(xiàn)代化國際醫(yī)院深圳濱海醫(yī)院項目以及深圳T3 航站樓項目，樹立起在這兩個領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢； 承接老撾萬象2012 亞歐峰會官邸項目，成功開拓境外客戶。公司還著力積累高端項目的總承包經(jīng)驗，為將來BT/ERP 儲備品牌和資源。
營收規(guī)?？焖贁U張，盈利能力承壓。公司業(yè)績大幅增長主要受新簽工程合同量顯著放大、下半年加快施工進(jìn)度及工程決算等因素推動，回款情況遠(yuǎn)好于2010 年。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為15.92%，同比上提0.15%；期間費用率增厚0.4%，其中銷售費用因廣告投放及建立全國營銷網(wǎng)絡(luò)而有大筆支出，費用率2.2%；加強內(nèi)部管理后管理費用率同比下降0.5%，為2.11%，財務(wù)費用率微增0.01%，為0.60%。同時所得稅率由22%提升至24%，導(dǎo)致公司凈利潤率小幅同降0.15%至6.28%。
完善的股權(quán)激勵、健全的營銷網(wǎng)絡(luò)是公司可持續(xù)發(fā)展的深層動力。目前，公司部門副經(jīng)理以上人員基本都在股權(quán)激勵范圍內(nèi)，對穩(wěn)定人才、發(fā)揮能動性起到重要作用。截至11 年底，公司在全國成立了32 個營銷中心，覆蓋了除西藏之外的全部大陸區(qū)域，是公司后續(xù)高增長的堅實基地和土壤。
風(fēng)險因素。地產(chǎn)調(diào)控引發(fā)的回款風(fēng)險。 盈利預(yù)測及評級。我們預(yù)測公司2012-2014 年EPS 分別為1.03 元、2.49 元和2.12 元。公司營收規(guī)?；鶖?shù)低、新簽訂單增速高，處于快速成長階段之初期，維持"買入"評級。
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