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        報(bào)告摘要： 
    公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期：2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.6億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7136萬元，同比減少19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6202萬元，同比減少15%；每股收益0.36元，其中四季度每股收益0.07元。2012年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.4億元，同比增長(zhǎng)18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1638萬元，同比增長(zhǎng)29%；每股收益0.09元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元（含稅），每10股轉(zhuǎn)增7股。  2011年業(yè)績(jī)下滑的主要原因是：（1）市場(chǎng)需求疲弱，競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致毛利率下滑1.7%；（2）中海金洲受到國(guó)外需求低迷，和國(guó)內(nèi)需求尚未啟動(dòng)的影響，產(chǎn)能利用率低，虧損嚴(yán)重，使得投資收益為虧損1621萬元。2012年一季度業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)的原因是：（1）鍍鋅管的競(jìng)爭(zhēng)趨緩，不再打價(jià)格戰(zhàn)；（2）螺旋埋弧焊管銷量同比增長(zhǎng)12%，預(yù)計(jì)部分為中緬油氣輸送管訂單帶來的增量；（3）隨著大口徑ERW管出口市場(chǎng)的復(fù)蘇，中海金洲結(jié)束了連續(xù)六個(gè)季度的虧損，使得公司投資收益扭虧。  在油氣管線、水管市場(chǎng)2011年低基數(shù)、行業(yè)底部復(fù)蘇、公司未來油氣輸送管產(chǎn)能接近翻番的背景下，我們猜測(cè)未來公司的業(yè)績(jī)彈性較高。（1）從訂單來看，今年大單確認(rèn)收入的狀況好轉(zhuǎn)，如公司與中國(guó)石油技術(shù)開發(fā)公司簽訂的2.54億大單及皖電東送工程鋼管塔2.74億的訂單。（2）鍍鋅管的競(jìng)爭(zhēng)有所緩和。（3）隨著國(guó)外需求和國(guó)內(nèi)需求的復(fù)蘇，中海金洲2012年有望扭虧。（4）未來高端品種（12萬噸JCOE生產(chǎn)線已試生產(chǎn)、12萬噸內(nèi)防腐預(yù)精焊螺旋焊管項(xiàng)目2013年3季度投產(chǎn)）逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。  預(yù)測(cè)公司2012-2014年的EPS分別為0.51、0.63、0.77元，對(duì)應(yīng)PE為20、17、14倍，公司PE估值較同行業(yè)偏高，但公司PB僅1.4倍，考慮到公司的業(yè)績(jī)彈性高，維持公司"增持-A"的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.5元。  風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期