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    福星股份今日公布一季報(bào)，公司本期實(shí)現(xiàn)收入12.3 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.17億元，同比分別上升38.1%、16.2%，每股收益為0.16 元，符合我們的預(yù)期。
    公司綜合毛利率28.5%，凈利率9.5%，較11 年有所下降，主要因本期收入中房地產(chǎn)結(jié)算收入相對(duì)較少，導(dǎo)致利潤(rùn)率較低的金屬業(yè)務(wù)占比較高所致。公司收入構(gòu)成中，房地產(chǎn)結(jié)算收入約7 億，較去年同期有所增長(zhǎng)，主要是水岸國(guó)際、青城華府、咸寧福星城等項(xiàng)目；金屬業(yè)務(wù)收入約5 億，較去年同期增長(zhǎng)10%左右，主要是鋼簾線(xiàn)和鋼絲繩銷(xiāo)售狀況有所好轉(zhuǎn)，但因基建項(xiàng)目建設(shè)減速，鋼絞線(xiàn)銷(xiāo)售仍在下降。
    公司一季度房地產(chǎn)簽約銷(xiāo)售額約11 億，銷(xiāo)售面積約14 萬(wàn)方，略高于預(yù)期，維持全年銷(xiāo)售額70 億的預(yù)測(cè)。公司一季度以存貨去化為主，新推貨量較少，由于武漢市場(chǎng)銷(xiāo)售回暖較多，公司銷(xiāo)售狀況好于預(yù)期。二季度公司將有福星城、福星國(guó)際城和水岸國(guó)際等幾個(gè)重要樓盤(pán)將要推出，主要集中在5、6 月份，由于樓盤(pán)地段相對(duì)稀缺，定價(jià)合理，銷(xiāo)售狀況值得期待。公司今年計(jì)劃推售量110 億元，以去年綜合去化率60%計(jì)算，維持2012 年銷(xiāo)售額70 億元以上的預(yù)測(cè)。
    資金緊張程度明顯緩解，負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化。3 月末公司手持現(xiàn)金13.4 億，與11年末基本持平，為短期負(fù)債的0.66 倍，均較11 年末有所上升。公司今年新開(kāi)工面積收縮較多，資本開(kāi)支將降至25-30 億，而隨著4 月公司將今年到期的20 億信托償還環(huán)比，資金壓力明顯緩解。近期公司從銀行取得5 億元3 年期貸款，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期借款占比將從11 年末的57%上升至71%，負(fù)債期限結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。
    公司資金壓力小，業(yè)績(jī)確定性高，維持“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年業(yè)績(jī)分別為0.91 元、1.13 元、1.45 元，對(duì)應(yīng)市盈率為10X、8X、6X。截至一季報(bào)，公司有預(yù)收賬款47.6 億，是我們預(yù)測(cè)2012 年房地產(chǎn)結(jié)算收入37 億元的129%。加上目前資金壓力已明顯緩解、5 月銷(xiāo)售有望超預(yù)期，我們認(rèn)為公司值得關(guān)注，維持“增持”評(píng)級(jí)。