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報(bào)告摘要： 
    經(jīng)濟(jì)形勢(shì)疲軟難掩細(xì)分行業(yè)需求放量。自2011 年下半年起，國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速及 PMI均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)疲軟，低壓電器行業(yè)市場(chǎng)需求受到抑制。但是，農(nóng)配網(wǎng)及保障房建設(shè)為低壓電器市場(chǎng)需求注入了新的活力，2011-2013 年，新一輪農(nóng)網(wǎng)升級(jí)改造投資規(guī)模不少于 2000 億元，而我國(guó)在今后 5 年內(nèi)新建保障性住房將達(dá)到 3600 萬套，農(nóng)網(wǎng)投資和保障房建設(shè)與公司的產(chǎn)品定位十分吻合，公司產(chǎn)品有望受益。  低壓電器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)整合將成為未來發(fā)展趨勢(shì)。低壓電器市場(chǎng)呈現(xiàn)出金字塔結(jié)構(gòu)，具有較低技術(shù)門檻的中低端產(chǎn)品市場(chǎng)需求比例較高，具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高端產(chǎn)品或差異化產(chǎn)品的企業(yè)不多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。在市場(chǎng)相對(duì)疲弱的背景下，我們預(yù)計(jì)，一批沒有能力開發(fā)新產(chǎn)品、制造水平低劣的企業(yè)將倒閉或被優(yōu)秀企業(yè)收購，大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過資產(chǎn)整合和企業(yè)并購，將逐步鞏固自身行業(yè)地位，促進(jìn)行業(yè)集中度的提升。  公司進(jìn)軍高端市場(chǎng)，傾力打造諾雅克高端品牌。為了進(jìn)軍更高穩(wěn)定性、可靠性和先進(jìn)性的高端產(chǎn)品市場(chǎng)，公司自主培育高端品牌諾雅克。2011 年，諾雅克超額完成全年指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)銷售收入 9,332.34 萬元，同比增長(zhǎng) 13.08 倍，預(yù)計(jì)未來仍將保持高速發(fā)展，2013 年將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。  銅、銀價(jià)格處于低位，毛利率有望提升。低壓電器主要原材料為銅、銀、鋼材、塑料粒子等，這些原材料采購成本占產(chǎn)品總成本的比重約為 50%。由于 2011 年 9 月起，銅、銀等產(chǎn)品價(jià)格迅速下降，公司 2011 年第 4 季度毛利率大幅反彈。我們預(yù)計(jì) 2012 年全年金屬銅和銀大幅上漲的動(dòng)力不足，公司 2012 年整體毛利率有望得到提升。  
    盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司 2012-2014 年 EPS 分別為 1.05 元、1.31 元和 1.61元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE分別為 14 倍、12 倍和9 倍，給予公司 2012 年 20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 21 元，首次給予推薦評(píng)級(jí)