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    投資要點(diǎn)：
    一季度經(jīng)營業(yè)績好轉(zhuǎn)
    2012 年1-3 月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.86 億元，同比增長15.1%，營業(yè)利潤1741.2萬元，同比下降28.3%，歸屬于母公司所有者凈利潤1543.9 萬元，同比下降29.2%，每股收益0.10 元；相對于2011 年第四季度虧損740.0 萬元，公司今年第一季度經(jīng)營有所好轉(zhuǎn)。
    一季度冰洗行業(yè)銷量回暖
    一季度冰洗行業(yè)逐漸回暖，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-3 月份，我國洗衣機(jī)產(chǎn)量為1520.5 萬臺(tái)，同比下降1.4%，而去年第四季度冰箱銷量同比下降4.3%，增速下滑幅度收縮；1-2 月份，冰箱產(chǎn)量1074.20 萬臺(tái)，同比下降9.7%，相對去年第四季度，冰箱行業(yè)亦有所回暖。2012 年3 月份，我國洗衣機(jī)和冰箱行業(yè)訂單指數(shù)分別為106.7 和107.40（去年同期為100），為近半年來新高，顯示二季度冰洗行業(yè)或?qū)⒗^續(xù)回暖。
    毛利率大幅下降導(dǎo)致利潤下滑
    一季度公司綜合毛利率為12.1%，同比下降3.8 個(gè)百分點(diǎn)，一方面上半年原材料冷軋板價(jià)格同比上漲15.1%，另一方面公司上半年銷售商品收到的現(xiàn)金同比提高38.2%，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流達(dá)到6456 萬，去年同期為-9901 萬，公司毛利率下降或與公司讓利加速現(xiàn)金流收回有關(guān)；銷售費(fèi)用率為1.9%，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為3.2%，同比上升0.1 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，綜合來看期間費(fèi)用率和去年基本持平，因此，毛利率大幅下滑導(dǎo)致一季度凈利潤同比下滑接近30 個(gè)百分點(diǎn)。
    二季度冰洗行業(yè)銷量和公司業(yè)績增速下滑幅度或繼續(xù)收窄
    2011 年一季度我國冰箱產(chǎn)量為1642.5 萬臺(tái)，同比增長45.5%，洗衣機(jī)銷量1109.5 萬臺(tái)，同比增長20.64%，冰洗銷量均位于歷史高點(diǎn)，2012 年第一季度冰洗銷量增速壓力較大，但是預(yù)計(jì)二季度銷量增速下滑幅度將有所收窄。公司主要產(chǎn)品PCM/VCM 板主要用于冰箱、洗衣機(jī)面板和側(cè)板，隨冰洗行業(yè)逐步回暖，公司經(jīng)營也將出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。公司產(chǎn)品上游為鋼鐵行業(yè)，下游為冰洗行業(yè)，相對上下游，公司議價(jià)能力較弱，但是隨著公司產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張，產(chǎn)品議價(jià)能力或會(huì)逐步回升。
    盈利預(yù)測和估值
    我們預(yù)計(jì)公司2012 年、2013 年每股收益0.43 元、0.52 元，以4 月20 日的收盤價(jià)16.85 元計(jì)算，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為39 倍和32 倍，維持公司“增持”投資評級。