>> 海通證券-內(nèi)蒙華電(600863)燃煤成本、所得稅率變化導(dǎo)致年報、1季報盈利低于預(yù)期-120425
| 上傳日期： |
2012/4/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸鳳鳴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
內(nèi)蒙華電今日披露2011年年報及2012年1季報。2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入72.33億元，同比增長7%，歸屬母公司股東凈利潤為6.6億元，同比增長0.2%（扣非后同比下降3%）。綜合毛利率為21%，同比下降1個百分點(diǎn)，每股收益0.33元。分紅預(yù)案為10股派現(xiàn)金1.2元（含稅）。
2012年1季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入22億元，同比增長17%，歸屬母公司股東凈利潤為0.5億元，同比下降48%，綜合毛利率為20%，同比持平，每股收益0.02元。
總體評價：
2011年公司營業(yè)收入增長與燃煤成本、財務(wù)費(fèi)用、所得稅調(diào)整等因素基本抵消，所以導(dǎo)致當(dāng)期沒有增長，而2012年1季度報表，電價上調(diào)所帶來的正面影響，不足以彌補(bǔ)因為機(jī)組利用小時下降，燃煤、財務(wù)、所得稅等各項成本支出增加，所以導(dǎo)致同比業(yè)績大幅下滑。
但相比于其他地區(qū)的火電，公司所處的良好區(qū)位優(yōu)勢（地處產(chǎn)煤大省，對外輸出電力）保證其盈利一直處于相對較高的水平，未來主要的問題就在于如何實現(xiàn)規(guī)模增長。通過前次資產(chǎn)重組，可以明確，2012年的業(yè)績增長主要來自于新投產(chǎn)的上都三期、新收購的鄂爾多斯電廠、以及魏家峁煤礦；2013年的業(yè)績增長主要來自于魏家峁煤礦達(dá)產(chǎn)。更長遠(yuǎn)來看，未來大股東北方聯(lián)合電力所規(guī)劃的煤、電投資項目都將為公司實現(xiàn)外延式擴(kuò)張?zhí)峁┲匾鯔C(jī)。
考慮到當(dāng)前電價、煤價的調(diào)整幅度、及公司所得稅率的變化，預(yù)計公司2012－2013年攤薄后每股收益分別為0.50元、0.59元。綜合二級市場火電上市公司當(dāng)前的估值水平，給予公司2012年20倍的目標(biāo)動態(tài)PE，6個月的合理股價為10元，目前仍有20%以上的上漲空間?？紤]到未來公司自身的業(yè)績增長的確定性、以及集團(tuán)資產(chǎn)持續(xù)注入預(yù)期，維持"買入"評級。
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