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    青青稞酒 2011 年實(shí)現(xiàn)銷售收入8.41 億元，同比增長(zhǎng)41.01%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.70 億元，同比增長(zhǎng)40.50%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.83 億元，同比增長(zhǎng)54.96%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.12 億元，同比增長(zhǎng)56.14%。每股收益0.47 元，公司此前已公布業(yè)績(jī)快報(bào)，業(yè)績(jī)同我們預(yù)測(cè)一致，也基本符合市場(chǎng)預(yù)期。2012 年1 季度，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入4.42 億元，同比增長(zhǎng)46.69%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.21 億元，同比增長(zhǎng)47.34%，保持較快增長(zhǎng)。
    要點(diǎn)
    較早改制，省內(nèi)銷售模式領(lǐng)先，省內(nèi)市場(chǎng)掌控力強(qiáng)。目前來(lái)看，省內(nèi)市場(chǎng)規(guī)?？傮w有限，省內(nèi)銷售增速平穩(wěn)，以調(diào)結(jié)構(gòu)為主，省外市場(chǎng)開(kāi)拓正當(dāng)其時(shí)，低基數(shù)高增長(zhǎng)。
    2011 年省外市場(chǎng)收入占比大幅提升10.42 個(gè)百分點(diǎn)至19.60%，雖然省外絕對(duì)銷售額不足2 億元，但公司產(chǎn)品差異化策略和省外市場(chǎng)板塊運(yùn)作的策略得到較好反映。
    產(chǎn)品線豐滿，結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)收入增長(zhǎng)。2011 年中高檔產(chǎn)品收入增長(zhǎng)快，超過(guò)60%，中高檔酒收入占比大幅提升8.1 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)60.7%，且中高檔拳頭產(chǎn)品已經(jīng)初步培育成功，四大主力產(chǎn)品銷售收入占比已經(jīng)接近40%。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    原酒產(chǎn)能不足制約銷量增長(zhǎng)；高價(jià)位酒省外銷售局面難以打開(kāi)或持續(xù)性有待觀察。
    估值
    公司作為極具特色的區(qū)域白酒品種，正處于全國(guó)化和高端化前期階段，增長(zhǎng)基數(shù)小而速度快。我們預(yù)計(jì)2012-13年每股收益分別為0.71元和0.94元，目前股價(jià)相當(dāng)于2012-13 年34 倍和26 倍市盈率。