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事件：
    公司 12 年1 季度營業(yè)收入、凈利潤分別為4.4 億、0.82 億，同比增長分別為4.7%、14.69%；基本EPS 為0.19 元，略低于我們預期。
點評：
    1 季報財務概況。1）1 季度營業(yè)收入與凈利潤分別為4.4 億、0.82億，同比增長分別為4.7%、14.69%。公司凈利潤增長率遠超過營業(yè)收入增速的主要原因為：公司1 季度綜合毛利率為69%，同比提高4個百分點。毛利率的上升的原因是：一方面是除水蛭外其它原材料的價格有所下降，另外一方面是公司超微粉碎技術等的使用，使成本下降；由于超募資金彌補流動資金短缺，使公司財務費用下降；管理費用較為穩(wěn)定，其費用率低于凈利潤的增速。2）公司現(xiàn)金流較緊。1 季度經營活動產生現(xiàn)金流凈額為-0.86 億，同比下降76%，但相對11 年3、4 季度的經營活動現(xiàn)金流凈額有所收窄。應收賬款也出現(xiàn)大幅度的增長，值得投資者關注。
    2012 年核心看點。1）受益于基藥推廣，有利于公司銷售渠道下沉。
    隨著國家基藥政策對縣級、鄉(xiāng)鎮(zhèn)醫(yī)院與村衛(wèi)生室的推廣，從而有利的醫(yī)藥行業(yè)政策為公司銷售渠道下沉提供“政策東風”。11 年公司在基層實現(xiàn)的銷售額約占總收入的20%，近4 億。由于公司現(xiàn)行基藥推廣模式較為成功，12 年公司將持續(xù)的重視與投入，在基層銷售收入有望繼續(xù)快速增長；2）09 版基藥目錄調整是市場一致預期，尤其是專科藥很有可能進基藥。公司的參松養(yǎng)心膠囊與芪藶強心膠囊或許進基藥，從而實現(xiàn)銷售額快速放量；3）在本年度，公司的周絡通膠囊與芪黃明目膠囊有望獲批；4）子公司北京以嶺通過新版GMP，有利于后期是生產銷售。