>> 東方證券-以嶺藥業(yè)(002603)研發(fā)添新翼,未來更可期-120301
| 上傳日期： |
2012/3/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李淑花 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件
公司公告與廣東中科藥物研究有限公司、上海先行醫(yī)藥開發(fā)有限公司、保定恒新生物制品技術開發(fā)有限公司合作開發(fā)一類創(chuàng)新藥物合作項目。預計總投資金額為13,800 萬元，公司本次決定以超募資金9,800 萬元支付合作開發(fā)項目新藥上市前的各階段研發(fā)資金，其余產品上市后的合作費用4,000 萬元待產品上市后公司將以自有資金支付。
研究結論
借力超募資金，立足長遠發(fā)展：公司上市獲得超募資金4.67 億，利用1.5億永久補充流動資金后仍有3.17 億。投資者非常關注公司如何使用超募資金，我們認為用于收購或研發(fā)是比較符合公司發(fā)展的途徑。由于公司目前產品線較好，應該能夠滿足未來3-5 年的增長，可能暫時不需要通過收購來充實業(yè)務。而公司自身在中藥領域研發(fā)實力較強，在研梯隊也比較完善，所以公司采用委托研究的方式進入化藥領域。而投資一類新藥，可見公司立足長遠發(fā)展。
化藥研發(fā)仍圍繞公司重點領域：公司原來的優(yōu)勢領域在于心腦血管，目前正在拓展糖尿病和腫瘤等領域的業(yè)務，此外公司在研梯隊中包括神經系統(tǒng)和抗感染等系列產品，公司基于各個大病種，開發(fā)大品種。而此次合作研發(fā)的五個項目，分別是苯胺洛芬注射液（抗炎鎮(zhèn)痛）、治療缺血性心腦血管疾病XY03 項目（心腦血管）、多靶點受體酪氨酸激酶抑制劑XY02 項目（腫瘤）、新型雙吲哚生物堿類抗腫瘤新藥XY01 項目（腫瘤）、抗真菌一類新藥XY04 項目（抗感染），主要仍圍繞公司的核心領域開發(fā)，未來若出成果，應能形成更多的協(xié)同效應。
研發(fā)有風險，公司投資有嚴格保護：我們知道研發(fā)具有不確定性，但同時需要承認創(chuàng)新能夠給未來發(fā)展提供很多新的增長點。公司有專業(yè)的團隊考察合作新藥的進度和前景，而且對于部分仍處于較早期的投入，嚴格限定了投資條款，最大限度地保護公司和投資者的利益。如果產品進入到臨床試驗階段，或將對估值有一定提升。
盈利預測：我們維持盈利預測，預計2011-2013 年每股收益為1.07 元、1.40 元、1.82 元，維持公司買入的投資評級。公司目前估值不低，但是考慮到公司擁有多個專利新藥、在研梯隊豐富，而且又開始涉足市場較大的多個化學一類新藥，我們長期看好公司。
風險提示：研發(fā)進度低于預期的風險。
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