>> 東方證券-以嶺藥業(yè)(002603)研發(fā)梯隊豐富產(chǎn)品線-120214
| 上傳日期： |
2012/2/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李淑花 |
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事件
公司于近日收到國家食品藥品監(jiān)督管理局核準簽發(fā)的中藥第6 類新藥“夏荔芪膠囊”的《新藥證書》及《藥品注冊批件》?！跋睦筌文z囊”的適應(yīng)癥為良性前列腺增生癥。
研究結(jié)論
預(yù)計未來三年將有多個產(chǎn)品獲得新藥證書和生產(chǎn)批件：公開資料顯示公司未來三年預(yù)計有八個中藥6 類新藥（包括本次公告的“夏荔芪膠囊”）、三個化藥6 類新藥和兩個化藥5 類新藥。我們認為公司在研梯隊將會逐步充實公司生產(chǎn)線，對公司進一步發(fā)展產(chǎn)生積極影響，研發(fā)優(yōu)勢或?qū)⒅鸩襟w現(xiàn)為業(yè)績優(yōu)勢。
“夏荔芪膠囊”適應(yīng)癥市場較大，但中成藥占比尚不高：本產(chǎn)品適用于良性前列腺增生癥，該疾病主要有三大類藥物：5a-還原酶抑制劑、a1-腎上腺素受體拮抗劑、植物藥和中成藥。2009 年我國良性前列腺增生的市場銷售額大約為25.5 億元人民幣，并以年均8%左右的速度擴大。隨著人口老齡化的進行，此類疾病發(fā)病率預(yù)計將逐步提高，市場增長率也隨之提高。目前市場上仍以5a-還原酶抑制劑和a1-腎上腺素受體拮抗劑為主。
按照樣本醫(yī)院統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，中成藥代表普樂安2009 年市場占比約為0.41%，對應(yīng)銷售額約為1000 多萬。我們認為“夏荔芪膠囊”適應(yīng)癥的市場容量大，但是短期內(nèi)可能無法產(chǎn)生較大收益，隨著銷售的推進，未來如果能夠一定程度上替代化學(xué)藥，或許能帶來更大收益。
公司繼續(xù)推進基層營銷，預(yù)計未來基層占收入比可能接近 40%：我們認為公司2011 年基層市場的收入占比不到20%，但是目前公司已經(jīng)組建了600 人的城鄉(xiāng)部、400 人的社區(qū)醫(yī)院隊伍、以及編制外的500 人基層營銷團隊。隨著絡(luò)病理論在基層的推廣（基層醫(yī)生學(xué)習(xí)后積累學(xué)分評職稱）、以及基層醫(yī)生對循證醫(yī)學(xué)結(jié)論的持續(xù)學(xué)習(xí)和運用，我們預(yù)計2012 年基層收入占比將上升到30%、2013 年接近40%。
盈利預(yù)測：“夏荔芪膠囊”有利于豐富公司產(chǎn)品線，但短期內(nèi)預(yù)計不會對業(yè)績產(chǎn)生重大影響，所以我們維持原來的盈利預(yù)測，預(yù)計2011-2013 年公司實現(xiàn)每股收益為1.06 元，1.40 元、1.82 元。我們認為公司現(xiàn)有產(chǎn)品優(yōu)秀、學(xué)術(shù)推廣能力強大、研發(fā)實力超群，維持公司買入的投資評級。
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