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 報(bào)告摘要： 
      院士領(lǐng)銜的中成藥企業(yè)。公司靈魂人物董事長(zhǎng)吳以嶺是中國(guó)工程院院士，始終致力于中醫(yī)絡(luò)病理論和臨床應(yīng)用研究，首次系統(tǒng)構(gòu)建"絡(luò)病證治"理論體系和脈絡(luò)學(xué)說(shuō)。公司實(shí)際控制人為吳以嶺、吳相君和吳瑞，三人所占股本比例合計(jì)為58.77%。控股股東為以嶺醫(yī)藥集團(tuán)，持股比例為33.88%。以嶺醫(yī)藥集團(tuán)由吳以嶺院士100%絕對(duì)控股。 絡(luò)病理論指導(dǎo)下，公司研發(fā)能力突出。吳以嶺院士的絡(luò)病理論指導(dǎo)下，公司具有較強(qiáng)的研發(fā)能力。主導(dǎo)大產(chǎn)品均為經(jīng)過(guò)循證醫(yī)學(xué)研究的中藥專(zhuān)利藥物，其研發(fā)精髓在于"絡(luò)病理論"，來(lái)源于清代名醫(yī)葉天士提出的一個(gè)中醫(yī)病理概念，后被公司發(fā)展用于指導(dǎo)冠心病、腦血管疾病、惡性腫瘤等難治性疾病的治療之中，據(jù)此研制出一批專(zhuān)利中藥及新藥儲(chǔ)備。公司現(xiàn)有拳頭產(chǎn)品主攻心腦血管和抗感冒藥品兩大市場(chǎng)，其他產(chǎn)品（包括在研產(chǎn)品）覆蓋的領(lǐng)域有糖尿病及其并發(fā)癥、抗腫瘤、鎮(zhèn)靜催眠等，均為西藥沒(méi)有絕對(duì)療效優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域。 把握國(guó)家政策導(dǎo)向，積極將銷(xiāo)售渠道下沉。公司原來(lái)的銷(xiāo)售優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域是二三級(jí)大醫(yī)院，隨著國(guó)家新醫(yī)改不斷地強(qiáng)化基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)在醫(yī)療體系中的作用，公司也正在積極的擴(kuò)充隊(duì)伍，將銷(xiāo)售渠道下沉至基層醫(yī)院。同時(shí)，主導(dǎo)產(chǎn)品均進(jìn)入國(guó)家基本藥物目錄或省級(jí)基本藥物目錄，我們看好公司在基層市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿Α?nbsp;首次評(píng)級(jí)給予"增持-A"的投資評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為45元。考慮公司產(chǎn)品主攻領(lǐng)域多是大病種如心腦血管疾病、感冒呼吸系統(tǒng)疾病、糖尿病及其并發(fā)癥、腫瘤等等，且公司產(chǎn)品還是具備高技術(shù)含量和產(chǎn)品附加值的專(zhuān)利新藥，不但契合我們老齡化背景下大病種投資的主題，渠道下沉的營(yíng)銷(xiāo)模式，在未來(lái)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及藥品降價(jià)的風(fēng)潮中都具有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，我們給予長(zhǎng)期推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司11~13年的EPS分別為1.05元、1.38元和1.76元，給予"增持-A"的投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：主導(dǎo)產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)仍然存在；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。家族式企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)。