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    事件：
    公司發(fā)布 2012 年一季報(bào)，收入2.04 億，同比下降20%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)749萬，同比下降39%，歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)為977 萬，同比上升7%，單季度EPS 為0.066 元，低于預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：
    收入的下降主要是由于公司外銷產(chǎn)品受美歐市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)放緩影響，訂單減少所致。利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要來自于確認(rèn)政府補(bǔ)貼增加的營(yíng)業(yè)外收入和投資收益的增長(zhǎng)。公司同時(shí)發(fā)布收購(gòu)長(zhǎng)青環(huán)保能源（中山）有限公司（簡(jiǎn)稱“中山環(huán)?！保?5%的股權(quán)及江門市活力集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“活力公司”）49%的股權(quán)，收購(gòu)以后上述兩公司將成為公司全資子公司，按11 年的利潤(rùn)測(cè)算，中山環(huán)保11 年凈利潤(rùn)3083 萬元，25%的權(quán)益利潤(rùn)為770 萬，收購(gòu)的PE 為4.4 倍；活力公司11 年凈利潤(rùn)775 萬，49%的權(quán)益占比為380 萬，收購(gòu)的PE 為7.4 倍，按目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)11 年P(guān)E 為27 倍，收購(gòu)增加了股東價(jià)值，增加利潤(rùn)1150 萬元（按11 年業(yè)績(jī)計(jì)算），折合EPS 為0.077 元。
    對(duì)公司長(zhǎng)短期看法的修正：
    中長(zhǎng)期來看，公司未來成長(zhǎng)的方向主要是家電內(nèi)銷自主品牌的擴(kuò)張和生物質(zhì)發(fā)電的拓展。目前家電自主品牌的市場(chǎng)定位主要是在三、四線城市，我們認(rèn)為在該市場(chǎng)，公司的燃?xì)饩呒肮?jié)能產(chǎn)品仍有很大的成長(zhǎng)空間。在生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域，公司作為后起之秀，目前沂水項(xiàng)目于2011 年4 月正式并網(wǎng)發(fā)電，明水項(xiàng)目將于今年年中并網(wǎng)發(fā)電，同時(shí)公司又開工寧安項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2013 年5 月完成72+24 小時(shí)并網(wǎng)調(diào)試，同時(shí)公司儲(chǔ)備項(xiàng)目有5 個(gè)以上，我們看好公司在生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域的前景。
    對(duì)盈利預(yù)測(cè)、投資評(píng)級(jí)和估值的修正：
    由于外銷訂單放緩，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，2012-2014 年的盈利預(yù)測(cè)為0.52/0.68/0.81 元，目前估值為28 倍，估值偏高，下調(diào)評(píng)級(jí)到“中性”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    外銷訂單繼續(xù)放緩；生物質(zhì)電廠進(jìn)度低于預(yù)期，燃料成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)