>> 齊魯證券-福田汽車(600166)需求回暖可期,業(yè)績確定反彈-120426
| 上傳日期： |
2012/4/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調） |
作者： |
白宇，劉江嘯 |
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投資要點
進入 4 月份以來，伴隨著經濟數(shù)據的繼續(xù)下滑，市場對政策放松的預期越來越強，雖然制造業(yè)固定資產投資仍將處于下滑階段，但是政府對鐵路基建等占比較大的固定資產投資項目再次放行態(tài)度的明確，預計基建投資增速下滑的時間和幅度將會縮小?；ā⒎康禺a兩大固定資產投資項目見底回升將迅速帶動商用車需求的恢復，而福田汽車的主要利潤貢獻業(yè)務重卡、輕卡也將在需求回暖的帶動下度過業(yè)績低谷重回增長，公司自上到下的投資機會顯現(xiàn)。
從公司本身來看，優(yōu)秀的管理能力使得福田過去十年當中飛速發(fā)展，成為商用車龍頭企業(yè)。過往成功并沒有改變管理層加速發(fā)展的意愿。引進合作者、延長產業(yè)鏈長度、多元化下游業(yè)務等多種大戰(zhàn)略的出臺將催生行業(yè)內又一個千億級別的集團。
重卡業(yè)務方面，公司與奔馳的合資公司今年終于落地。除了引進重型發(fā)動機外，我們認為奔馳在管理技術上對合資公司的支持將打開公司未來五年的成長空間。
輕卡行業(yè)低端輕卡替代農用車、高端輕卡替代低端產品的行業(yè)大趨勢使得整個行業(yè)產品結構上行明顯，而作為行業(yè)內產品線最為豐富的企業(yè)，福田輕卡業(yè)務量、利都將穩(wěn)定增長。
大中客、多功能商用車雖然短期無法貢獻較大的業(yè)績，但確是公司新能源汽車、乘用車大戰(zhàn)略的希望所在。此外，依托在商用車領域積累的優(yōu)勢，公司工程機械業(yè)務也有望成為2015 年后公司強有力的增長點。
考慮重卡業(yè)務拆分變?yōu)橥顿Y收益，我們預計公司 2012-2013 年經營性EPS 分別為：0.69、0.88、0.97元，計入非經常性損益后的EPS 為：1.3、1.09、1.19 元。我們上調公司的投資評級至“買入”。
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