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     1Q2012 凈利潤(rùn)大幅下降：南航在1Q2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入236.85 億，同比增長(zhǎng)15.47%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)3.19 億元，同比下降74.19%，折合EPS 為0.03 元/股，同比下降74.19%，凈利潤(rùn)同比大幅下滑并略超我們的預(yù)期。
     1Q2012 航空主營(yíng)基本打平，主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生利潤(rùn)以及匯兌損益大幅下降：南航在2012 年1 季度實(shí)現(xiàn)的0.03 元EPS 中，由于航空主營(yíng)產(chǎn)生的EPS約為0.0029 元，由于人民幣升值產(chǎn)生的EPS 約為0.0086 元，由于投資凈收益產(chǎn)生的EPS 為0.0037 元，由于營(yíng)業(yè)外收支產(chǎn)生的EPS 為0.0148 元，由于主業(yè)和匯兌損益產(chǎn)生的EPS 同比均大幅減少。
     1Q2012 公司毛利率水平大幅下降：2012 年1 季度公司毛利率約為11.54%，較2011 年1 季度下降約4.20 個(gè)點(diǎn)（2011 年1 季度公司毛利率約為15.75%），2012 年1 季度公司毛利率水平低于去年同期的主要原因有三：1、國(guó)際航線需求持續(xù)低于預(yù)期；2、航油價(jià)格同比大幅上漲，3、貨運(yùn)業(yè)務(wù)未見改觀。
     1Q2012 公司旅客吞吐量增速略低于行業(yè)平均水平：從旅客吞吐量增速來(lái)看，2012 年1 季度南航國(guó)內(nèi)、國(guó)際、全體旅客吞吐量分別同比增長(zhǎng)8.30%、17.80%、9.00%；同期行業(yè)整體在2012 年1 季度國(guó)內(nèi)、國(guó)際、全體旅客吞吐量分別同比增長(zhǎng)10.30%、8.50%、10.20%，國(guó)內(nèi)航線、全部合計(jì)旅客吞吐量增速水平略低于行業(yè)，國(guó)際航線旅客吞吐量增速水平高于行業(yè)，原因與公司國(guó)際航線運(yùn)力投放增速高于行業(yè)有關(guān)。
     盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司在2012 年至2014 年EPS分別為0.33元/股、0.24 元/股、0.19 元/股，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格持續(xù)大幅大幅上漲、需求增速持續(xù)低于潛在正常增速。