>> 光大證券-湖北能源(000883)水火改善,成長看天然氣-120426
| 上傳日期： |
2012/4/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
陳俊鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆事件：
2011 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入960,754.53 萬元，同比下降15.18%，營業(yè)利潤69,472.68 萬元，同比下降45.87%；凈利潤56,867.08 萬元，同比下降42.83%；歸屬于母公司所有者的凈利潤59,981.38 萬元，同比下降42.18%。每股EPS 為0.29，低于市場一致預(yù)期。
同時發(fā)布 2012 年一季報。實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入251543 萬元，同比增加44%；營業(yè)利潤11246 萬元，同比下降38%；歸屬于母公司所有者的凈利潤10724萬元，同比下降45%。單季度 EPS 為0.05 元。
◆點(diǎn)評：
年報收入下降原因主要是水電來水偏枯，發(fā)電量減少。從利潤貢獻(xiàn)的角度來看，水電貢獻(xiàn)利潤為5 億，占公司總利潤的絕大多數(shù)，其它業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)幾乎可以忽略。營業(yè)利潤和凈利潤下滑幅度較大的原因主要是2010 年確認(rèn)湖北能源集團(tuán)清能置業(yè)有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益3.25 億元，且2011 年不再包含房地產(chǎn)業(yè)務(wù)；同時2010 年公司實(shí)施重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易，公司2010 年的業(yè)績包含置出資產(chǎn)1-10 月的凈利潤0.58 億元。
一季度的收入增加主要來自于去年火電電價上調(diào) 0.05 元，收入增加；同時水電發(fā)電量略有增長，煤炭貿(mào)易量增加。呈現(xiàn)火電扭虧，水電略有增長。
◆對公司長短期看法的修正：
我們認(rèn)為中長期來看，公司水電穩(wěn)定，火電扭虧，看點(diǎn)主要在天然氣業(yè)務(wù)。公司參與了湖北省中游灌輸業(yè)務(wù)，屬于壟斷性質(zhì)。湖北省2015 年的天然氣供氣量要達(dá)到100 億立方米，目前存量是20 億立方米，公司將分享增量部分的一半以上。公司11 年的供氣量為1.9 億立方米，預(yù)計到15 年供氣量接近50 億立方米。從管道建設(shè)進(jìn)度來看，預(yù)計13 年是投產(chǎn)的高峰期。
◆對盈利預(yù)測、投資評級和估值的修正：
我們預(yù)測 2012/13/14 年EPS 分別為0.31/0.35/0.43 元（考慮增發(fā)攤薄），目前股價對應(yīng)12 年P(guān)E 為21 倍，給予“增持”評級。我們看好公司作為省級能源平臺未來的發(fā)展空間。
◆風(fēng)險提示：
水電來水惡化、天然氣進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
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