>> 申銀萬國-王府井(600859)擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn),業(yè)績短期承壓,前景值得期待-120502
| 上傳日期： |
2012/5/2 |
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來源： |
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作者： |
金澤斐 |
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一季報業(yè)績基本符合預(yù)期：公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.71 億。同比增長5.24%；營業(yè)利潤2.77 億，同比下降7.28%；歸屬于母公司凈利潤2.14 億，同比增長6.83%；歸屬于母公司凈利潤的增長高于營業(yè)利潤增長的主要原因是公司發(fā)行股票收購成都工投所持有的成都王府井13.51%的股權(quán)。EPS 為0.462 元，每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流-0.565 元。
收入增速放緩，毛利率略有提升：在零售行業(yè)整體經(jīng)濟(jì)度下滑的背景下，公司作為國內(nèi)百貨業(yè)中為數(shù)不多的走全國擴(kuò)張路線的領(lǐng)軍者，更能感受到終端需求下滑對于收入增長的壓力。公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入50.71 億，同比僅增長5.24%。在收入增速放緩的同時，公司進(jìn)行老店整改從而不斷調(diào)整經(jīng)營結(jié)構(gòu)，新開門店逐步走出培育期進(jìn)一步提升毛利率水平。公司一季度毛利率為18.55%，較去年同期增加0.13 個百分點(diǎn)。隨著老店整改的不斷深入、新店陸續(xù)走出培育期，毛利率將穩(wěn)中有升。
期間費(fèi)用率上漲拖累公司業(yè)績：公司采取形式多樣、力度較大的促銷活動減輕終端消費(fèi)下滑對于公司收入增長的影響，一季度銷售費(fèi)用率為9.01%，較去年同期增加1.05 個百分點(diǎn)；公司加強(qiáng)管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用的控制，一定程度抵消了銷售費(fèi)用率的上漲，一季度管理費(fèi)用率為2.62%，較去年同期減少0.19個百分點(diǎn)，財務(wù)費(fèi)用率為0.34%，較去年同期減少0.07 個百分點(diǎn)。公司一季度期間費(fèi)用率為11.98%，較去年同期增加0.78 個百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率的上漲拖累了公司業(yè)績，在剔除少數(shù)股東權(quán)益變動對于歸于上市公司凈利潤的影響之后，公司實現(xiàn)凈利潤約為2.14 億，同比下降約為1%（若剔除所得稅率由28%下降為24%對凈利潤的影響，公司實現(xiàn)利潤總額2.80 億，同比下降6.53%）。
維持盈利預(yù)測，維持增持的投資評級：王府井在全國的網(wǎng)絡(luò)布局已初步成型，公司在華北以外的收入占比已達(dá)55%。12-13 年仍是公司快速擴(kuò)展的成長期。
我們預(yù)計12-14 年EPS 為1.41、1.62、1.78 元，對應(yīng)目前PE 為20 倍、18倍、16 倍。從長期來看，公司新店不斷儲備、老店業(yè)績提升、購物中心業(yè)態(tài)拓展均將成為盈利增長的推動力。我們期待王府井的內(nèi)外兼修、厚積薄發(fā)。
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