>> 安信證券-深康佳A(000016)業(yè)績步入低谷,2012年有望好轉(zhuǎn)告-120502
| 上傳日期： |
2012/5/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-B |
作者： |
衡昆 |
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報告摘要：
事件：2011年，康佳實現(xiàn)銷售收入162億元，同比下滑了5%；實現(xiàn)凈利潤2.50億元，同比下滑了70%；全面攤薄的EPS為0.02元。2011年公司利潤分配預(yù)案為：每10股派發(fā)現(xiàn)金0.1元。2012年一季度，康佳實現(xiàn)銷售收入35億元，同比增長了4%；實現(xiàn)凈利潤1037萬元，同比增長了113%；全面攤薄的EPS為0.0086元。 快速下滑后，收入增速正在逐步恢復(fù)。2011年，康佳實現(xiàn)銷售收入162億元，同比下滑了5%。一方面，公司彩電新產(chǎn)品推出速度慢。2011年彩電市場共有1066個新產(chǎn)品上市，康佳推出新產(chǎn)品37種，占比僅為3%。另一方面，面對智能手機的快速滲透，公司推出的智能手機產(chǎn)品尚不具備較強的競爭力。公司在2011年年中對彩電體系的營運架構(gòu)進(jìn)行重新調(diào)整后，收入增速開始逐步恢復(fù)，2012年一季度實現(xiàn)4%的增長，說明公司在經(jīng)過調(diào)整后正在逐步回歸正常增長軌道。 盈利能力有所提升，費用率亦同步攀升。四季度，公司實現(xiàn)毛利率20%，環(huán)比上升了5個百分點，主要來自于彩電業(yè)務(wù)毛利率的提高。2011年面板價格一路下行到歷史低位，2011年12月面板價格較去年同期下降了20%左右。同時，由于市場競爭激烈，彩電業(yè)務(wù)2011年度促銷投入加大，銷售費用率隨之升高。同時，研發(fā)費用的增加、管理人員薪資上漲等因素導(dǎo)致管理費用率不斷上升。 稅收政策變化影響EPS約0.04元。由于城建稅和教育費附加納稅人范圍的調(diào)整，從2010年12月1日起向公司征收的城建稅和教育費附加稅費提升，2011年開始向公司征收稅率為2%的地方教育費附加。因此，2011 年公司營業(yè)稅及附加同比增長了607%，其中約4500萬元來自于稅收政策的變化，影響EPS約0.04元。 投資建議。自2011年四季度以來，公司的經(jīng)營情況趨好。考慮到一季度彩電行業(yè)已經(jīng)提前進(jìn)入價格競爭的階段，預(yù)計康佳對應(yīng)的中低端產(chǎn)品將會受到較大的沖擊。據(jù)此，我們調(diào)低公司2012年-2014年的EPS至0.16元、0.17元和0.18元，對應(yīng)的PE分別為21倍、20倍和19倍。維持增持-B的投資評級，6個月目標(biāo)價4.50元。 風(fēng)險提示：彩電業(yè)務(wù)調(diào)整受阻；智能手機銷售低于預(yù)期；國內(nèi)彩電市場價格戰(zhàn)。
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