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    業(yè)績概述：2012 年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.81 億元，同比下降11.62%；營業(yè)利潤1348.33 萬元，同比下降44.96%；歸屬母公司所有者凈利潤992.74 萬元，同比下降37.93%；基本每股收益0.02 元。
    報告期經(jīng)營分析：1、毛利率持續(xù)下降。期內(nèi)綜合毛利率為15.76%，較2011 年全年的27.77%下降12 個百分點，同比下降2.8 個百分點；2、期間費用率同比提高4.78 個百分點，管理費用、財務(wù)費用分別同比增加94%、254%。3、實際所得稅率高達(dá)55.7%，同比提高10.9 個百分點。
    預(yù)收賬款鎖定 2012 年業(yè)績。期內(nèi)可預(yù)售項目有福州陽光理想城B、C、D 區(qū)，福州陽光新界、西安林隱天下，可售項目豐富，一季度銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金13 億元，同比基本持平，資金回流相對較好。期末預(yù)收賬款23.4 億元，比期初增加7.76 億元，為賬面預(yù)收款歷史最高值。
    近兩年投資力度大：期末總資產(chǎn)137 億元，比年初增加5.2 億元。
    2011 年公司成功競得海南、西安、咸陽、福州、武夷山等多個地塊項目，通過受讓國中星城、匯泰房地產(chǎn)等股權(quán)，獲取新的項目資源，有效增加了土地和項目儲備。同時，為適應(yīng)公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，積極開拓省內(nèi)外市場，公司相繼在陜西咸陽、甘肅皋蘭、以及福州、武夷山等地設(shè)立了子公司，并參股投資金川陽光城實業(yè)，為策略開拓省內(nèi)外市場做準(zhǔn)備。2011 年以來，公司新增項目主要是海南“A-5”地塊、福州“2011-02”地塊、陜西咸陽上林路以東地塊、陽光金城項目、陜西咸陽灃太八路以南宗地，并收購宏輝房地產(chǎn)49%的股權(quán)，匯泰房地產(chǎn)75%股權(quán)，新增權(quán)益建筑面積共193 萬平米，土地款44 億元，平均土地成本2277 元/平米。2011 年5 月份大股東陽光集團以4.45 萬元收購西安國中置業(yè)100%股權(quán)，并以國中置業(yè)凈資產(chǎn)2.14 億元的價格將上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上市公司。目前可結(jié)算地產(chǎn)資源近400 萬平米，今后幾年收入來源有保障。
    我們之前預(yù)計公司 2012-2013 年的每股收益分別為0.77 元、0.84元，按最新收盤價格測算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為12 倍、11 倍。
    給予“增持”的投資評級。