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    ● 1、業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)。11 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入101.45 億元，同比增長(zhǎng)53%；凈利潤(rùn)7.33 億元，同比增長(zhǎng)89%；每股收益1.41 元；分配預(yù)案為10轉(zhuǎn)5 派2 元含稅。12 年1 季度營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)41%、72%；每股收益0.39 元。11 年公司毛利率略提升0.18 個(gè)百分點(diǎn)，其中設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)提升4.15 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率下降1.05 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷(xiāo)售、管理費(fèi)用率分別下滑0.48、0.57 個(gè)百分點(diǎn)；綜合所得稅率降至18%。
    ● 2、內(nèi)涵式增長(zhǎng)提升盈利能力：（1）全年引進(jìn)設(shè)計(jì)師727 名達(dá)到，打造多個(gè)專(zhuān)業(yè)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)并設(shè)立國(guó)際酒店設(shè)計(jì)事務(wù)所，設(shè)計(jì)能力進(jìn)一步增強(qiáng)；（2）全面推行產(chǎn)品裝飾化、ERP 系統(tǒng)，提高管理效率及管理質(zhì)量，成本控制能力進(jìn)一步提升。（2）積極推進(jìn)大客戶(hù)戰(zhàn)略，戰(zhàn)略客戶(hù)及規(guī)模大幅上升，從源頭上節(jié)省營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用；同時(shí)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)具有較強(qiáng)的支付能力，并加強(qiáng)應(yīng)收款管理，11 年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流5.3 億元。
    ● 3、產(chǎn)能擴(kuò)張、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)推動(dòng)外延式增長(zhǎng)：前期定向增發(fā)資金用于工廠(chǎng)化、運(yùn)營(yíng)中心、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等。工廠(chǎng)化項(xiàng)目有助于突破產(chǎn)能瓶頸，提升接單能力及訂單實(shí)施能力，并降低成本；新設(shè)8 個(gè)分公司達(dá)到36 個(gè)；在保持公共建筑、酒店裝飾領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，積極推進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。
    ● 4、預(yù)計(jì)公司12-14 年EPS 分別為2.13 元、3.01 元、4.11 元，對(duì)應(yīng)12年動(dòng)態(tài)PE20 倍，維持增持評(píng)級(jí)。
    ● 5、風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)、訂單推遲。