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    公司業(yè)績基本情況： 2012年一季度， 公司實現(xiàn)營業(yè)收入145.49億元，同比增長5.20%；營業(yè)利潤7.2億元，同比下降26.44%；歸屬母公司凈利潤4.37億元，同比下降25.02%；基本每股收益為0.25元。 投資收益下降拉低業(yè)績：公司一季度業(yè)績表現(xiàn)低于預(yù)期，凈利潤同比大幅下滑，其中投資收益同比下降87.34%至4546萬元，主要系上年同期處置上海建配龍房地產(chǎn)有限公司51%股權(quán)所致，公司投資收益的大幅下降是業(yè)績下滑的主要原因。未來公司收入及利潤將主要來源于友誼股份原有的超市和百聯(lián)股份原有的百貨業(yè)務(wù)。公司整合的業(yè)績增長動能釋放還需時日，如此大規(guī)模的業(yè)務(wù)和管理整合需要一定的調(diào)整融和期，未來公司業(yè)績的釋放也要看公司整合后的實際經(jīng)營情況是否能夠達(dá)到預(yù)期，我們對此整合持正面態(tài)度，公司整合將利好業(yè)績，利潤有望實現(xiàn)每年10%左右的增長。 經(jīng)營性現(xiàn)金流同比折半：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少46.30%，主要系購買商品支付供應(yīng)商貨款、人工稅費增加及以前年度預(yù)收貨款集中實現(xiàn)銷售所致。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少172.45％，主要系上年同期處置上海建配龍房地產(chǎn)有限公司51％股權(quán)所致。籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增加86.45%，主要系子公司世博百聯(lián)商業(yè)有限公司收到投資款所致。 多項目推進(jìn)，提升自營業(yè)務(wù)比例：2012年，公司將確保開業(yè)項目按計劃實現(xiàn)，包括百聯(lián)御橋購物中心項目、世博軸購物中心項目、百聯(lián)奧特萊斯廣場（江蘇·無錫）項目等；聯(lián)華超市將繼續(xù)在確保發(fā)展質(zhì)量的前提下，穩(wěn)步推進(jìn)集中化發(fā)展策略，鞏固華東地區(qū)和已經(jīng)入市場的市場份額，計劃全年新開門店350 家。自營業(yè)務(wù)是未來綜合百貨行業(yè)突破發(fā)展瓶頸的重要途徑之一，是行業(yè)發(fā)展的大趨勢。因此，公司未來會做強總代理總經(jīng)銷品牌，增加自營業(yè)務(wù)比例，借以提高業(yè)務(wù)經(jīng)營的綜合毛利率，并加快電子商務(wù)的發(fā)展。 盈利預(yù)測和投資評級: 預(yù)計公司2012-2014年可分別實現(xiàn)每股收益1元、1.16元和1.36元，按4月27日的收盤價12.17元計算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為12倍、10倍和9倍。維持公司“增持”的投資評級。