久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資邏輯
    注入廣州燃?xì)?，轉(zhuǎn)型綜合能源商：公司擬向特定對象非公開發(fā)行A 股股票不超過7 億股，募集資金總額不超過45 億元，其中大股東廣州發(fā)展集團(tuán)擬以其擁有的廣州燃?xì)饧瘓F(tuán)100%的股權(quán)參與認(rèn)購，目前定增申請已獲證監(jiān)會(huì)通過，公司將逐漸向綜合能源供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。
    燃?xì)夥咒N迎來量價(jià)齊升，給公司帶來向上發(fā)展拐點(diǎn)：中國大陸燃?xì)夥咒N商正面臨一個(gè)為期三年左右，“量價(jià)其升”帶來的投資機(jī)會(huì)；而廣州燃?xì)馕磥?-3 年有明顯量價(jià)齊升趨勢，西二線和珠海LNG 相繼投產(chǎn)帶來增量氣源，廣州燃?xì)夥蔷用駳庹急冗h(yuǎn)低于全國平均水平，新增氣源大多用于非居民氣供應(yīng)，推動(dòng)燃?xì)鈽I(yè)務(wù)確定性成長。
    現(xiàn)有業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)定，安全邊際高：公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)包括電力、煤炭和油品天然氣業(yè)務(wù)，受益于去年電價(jià)調(diào)整后火電機(jī)組盈利能力恢復(fù)、新增裝機(jī)投產(chǎn)以及東周窯煤礦產(chǎn)能的逐漸釋放，盈利穩(wěn)步增長；按照1.5×11PB 測算結(jié)果為6.66 元，提供了很高的安全邊際。
    盈利預(yù)測、估值和投資建議
    考慮廣州燃?xì)饧瘓F(tuán)貢獻(xiàn)后，預(yù)計(jì)公司2012-2014 年攤薄后EPS 分別為0.408 元、0.615 元和0.814 元；其中現(xiàn)有業(yè)務(wù)12-14 年EPS 為0.30、0.35和0.37 元，燃?xì)鈽I(yè)務(wù)12-14 年EPS 為0.11、0.27 和0.44 元。
    考慮到公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)和注入的燃?xì)鈽I(yè)務(wù)在成長和盈利性方面均有較大差別，因此采用分部估值法，目標(biāo)價(jià)10.50~12.42 元，建議買入。
    現(xiàn)有業(yè)務(wù)為傳統(tǒng)地方公用事業(yè)商（以火電為主），參照行業(yè)內(nèi)典型火電公司的PE 估值水平，給予15×12PE，估值結(jié)果4.5 元。
    根據(jù)我們測算，燃?xì)饧瘓F(tuán) 12-15 年將保持年均復(fù)合30%以上的高增速，因此我們給予燃?xì)鈽I(yè)務(wù)25×12PE 和18x13PE，估值結(jié)果6.75-7.92元。
    目前股價(jià)對應(yīng)估值僅為 17×12PE 和11×13PE，這一估值水平并沒有反應(yīng)出燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的價(jià)值，在目前時(shí)點(diǎn)買入能夠收獲在公司燃?xì)鈨r(jià)值被市場逐漸認(rèn)可的過程中，估值向合理區(qū)間回歸的絕對收益。
    風(fēng)險(xiǎn)
    燃?xì)鈽I(yè)務(wù)開發(fā)非居民用戶的進(jìn)度低于預(yù)期；煤炭價(jià)格超預(yù)期上漲。