>> 國金證券-新北洋(002376)海內(nèi)外業(yè)務并進,ODM自主品牌齊飛-120418
| 上傳日期： |
2012/5/6 |
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作者： |
易歡歡 |
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業(yè)績簡評
新北洋 11 年實現(xiàn)營業(yè)收入6.59 億元，凈利潤1.64 億元，分別同比增長36.40%和46.99%，實現(xiàn)基本每股收益0.55 元，符合預期，擬10 派2；公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 1.35 億元，凈利潤2488.71 萬元，分別同比增長10.68%和24.77%，公司預計上半年凈利潤增幅為20%—50%。推測11 年同期高鐵業(yè)務收入約4000 萬左右，12 年同期沒有高鐵訂單。剔除高鐵因素，粗略計算公司一季度收入增速實際上仍維持在50%以上。我們預計高鐵訂單中報逐步恢復，第三季度達到正常水平。
經(jīng)營分析
海外業(yè)務高速增長是年報一大亮點：2011 年公司海外業(yè)務實現(xiàn)銷售收入2.23 億元，占總收入的35%，同比增長83.84%，相對于國內(nèi)業(yè)務17.87%的增速，已經(jīng)成為公司業(yè)績增長的重要引擎。海外業(yè)務快速增長的根本是由于海外金融危機的影響，重要客戶如BPS 降低成本，向中國轉移產(chǎn)品線動力進一步增強，與公司一道形成金融行業(yè)解決方案，迅速擴大市場占有率，因此公司ODM 業(yè)務未來將繼續(xù)高速增長。
國外反哺國內(nèi)，國內(nèi)金融機具市場爆發(fā)在即：公司一般將已經(jīng)在海外取得認證并做出業(yè)績的產(chǎn)品引入國內(nèi)市場，將海外市場作為新產(chǎn)品投入國內(nèi)前的試金石。隨著支票影像傳輸系統(tǒng)在國內(nèi)的推廣使用，支票掃描儀、紙幣處理組件、身份證雙面掃面類產(chǎn)品將切入金融機具市場，為公司打開新的增長空間。我們預計未來國內(nèi)市場金融機具銷售，將達到營業(yè)總收入的30%以上。
整機產(chǎn)品毛利率穩(wěn)中有升，技術含量進一步提高：公司整機產(chǎn)品毛利率相比去年提升4.42%?？梢钥闯龉静季指呒夹g含量產(chǎn)品的戰(zhàn)略，實施順利。4 系列關鍵零部件、5 大類整機產(chǎn)品，使得公司可以從容在高毛利、高增長的行業(yè)落子，順利切入金融機具市場，進入HP 等國際巨頭的供應鏈體系。募投項目有助于公司突破產(chǎn)品瓶頸，具備年產(chǎn)百萬臺設備的能力。
公司形成海內(nèi)外市場共舉，ODM 與自主品牌齊飛的格局。綜觀公司一年的經(jīng)營表現(xiàn)，可圈可點。首先，11 年上半年統(tǒng)一認識，確定以關鍵基礎零部件為核心，大力發(fā)展整機產(chǎn)品的戰(zhàn)略；市場開拓形成以承接北美產(chǎn)業(yè)轉移為重點，兼顧開拓國內(nèi)金融機具市場的局面。此業(yè)務格局為公司的長期業(yè)績增長奠定了堅實的基礎。我們預計12 年公司營業(yè)收入增速維持在45%左右。
投資建議
維持“買入”評級，盈利預測公司 12-13 年攤薄EPS 為0.82、1.21 元，給予公司未來6-12 個月24 元目標價位，相當29x12PE，20X13PE。
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