>> 方正證券-晨光生物(300138)原材料價(jià)格下降看好2012年業(yè)績(jī)-120504
| 上傳日期： |
2012/5/9 |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張保平 |
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投資要點(diǎn)
※辣椒紅色素穩(wěn)坐世界頭把交椅，有能力進(jìn)行行業(yè)整理：
2011年公司辣椒紅色素產(chǎn)銷量穩(wěn)居世界第一，在國內(nèi)市場(chǎng)和出口份額中占比都在50%以上，公司辣椒收購價(jià)格、辣椒紅色素售價(jià)都是市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，其一舉一動(dòng)決定著行業(yè)盈虧；晨光生物科技（印度）有限公司還在建設(shè)之中，完全達(dá)產(chǎn)后可以通過調(diào)整辣椒顆粒、辣椒干進(jìn)口來降低原材料成本的目的，預(yù)計(jì)在該公司完全建設(shè)完成后公司進(jìn)行辣椒紅色素行業(yè)整理的時(shí)機(jī)也就成熟了。
※棉籽加工業(yè)務(wù)產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)，盈利性恢復(fù)常態(tài)：
公司原有棉籽加工能力8萬噸/年，去年新疆和曲周縣兩個(gè)項(xiàng)目竣工投產(chǎn)，年加工能力增長(zhǎng)到30萬噸，新建的棉籽蛋白加工線各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。去年四季度以來棉籽收購價(jià)格大幅下降（2010年約3.2元/公斤，2011年11、12月約1.9元/公斤，目前市場(chǎng)價(jià)約2.4元/公斤），由于今年生豬存欄量高，預(yù)計(jì)豆粕和棉粕價(jià)格將維持高位，考慮到這兩方面原因，預(yù)期棉籽加工業(yè)務(wù)總體盈利性將會(huì)明顯回升。
※一季報(bào)業(yè)績(jī)下降無礙全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：
今年一季報(bào)收入和凈利潤(rùn)分別下降15%和28%，原因是去年一季度時(shí)葉黃素市場(chǎng)價(jià)格畸高，因此銷售和利潤(rùn)也大幅提高，今年這種非常態(tài)情形回歸正常。隨著棉籽蛋白業(yè)務(wù)盈利性好轉(zhuǎn)、辣椒紅色素業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)30%以上的增長(zhǎng)。
※公司技術(shù)先進(jìn)，得到國家大力支持：
2011年公司辣椒紅相關(guān)的工藝、技術(shù)、裝備、產(chǎn)品達(dá)到“國際領(lǐng)先”水平；集團(tuán)公司共獲批國家火炬計(jì)劃等項(xiàng)目7項(xiàng)；共申請(qǐng)專利36項(xiàng)（包括兩項(xiàng)國際專利），新授權(quán)專利10項(xiàng)；公司參與23項(xiàng)國家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制訂和修訂，其中辣椒紅、辣椒油樹脂、紅米紅、紫草紅等六項(xiàng)由晨光執(zhí)筆。2011年公司被評(píng)為國家火炬計(jì)劃高新技術(shù)企業(yè)，建成了院士工作站，國家企業(yè)技術(shù)中心通過評(píng)估，共爭(zhēng)取項(xiàng)目資金700多萬元，預(yù)計(jì)2012年也能爭(zhēng)取大量資金。食品工業(yè)十二五規(guī)劃支持該行業(yè)發(fā)展。
※核心隊(duì)伍穩(wěn)定，重視人才培養(yǎng)：
公司高管持股比例較高（達(dá)37.53%），而且實(shí)行股票期權(quán)，有利于穩(wěn)定整個(gè)管理層和業(yè)務(wù)骨干，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)；公司倡導(dǎo)讓技術(shù)人員都有機(jī)會(huì)做項(xiàng)目、出成果、得獎(jiǎng)勵(lì)、當(dāng)專家，這一點(diǎn)使公司在引進(jìn)人才上處于優(yōu)勢(shì)地位，使得公司可以吸引人才、培養(yǎng)人才、留住人才。
※盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：
預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS（按10送10攤?。?.58、0.77、1.05元，對(duì)應(yīng)PE為22、16、12倍，目標(biāo)價(jià)15元，維持公司增持評(píng)級(jí)。
※風(fēng)險(xiǎn)提示：
業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
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