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    第一季度業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。業(yè)績(jī)顯示個(gè)險(xiǎn)新單增速較快，但消化浮虧的壓力仍然存在。稅延政策可能進(jìn)展較快并將對(duì)保險(xiǎn)股形成刺激，在上海先行試點(diǎn)階段太?？赡苁芤孀畲?。給予"增持"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)29.50港元。
    報(bào)告摘要 
    業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。2012 年1 季度，公司共實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)6.5 億元，同比下降81%，下降幅度大幅超過(guò)同業(yè)，主要是由于計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的增加；期末凈資產(chǎn)為808 億元，比上年末增長(zhǎng)5.2%，與新華（5.0%）持平而低于國(guó)壽（6.9%）和平安（7.4%），每股凈資產(chǎn)為9.39 元。公司2012 年1 季度的綜合收益為40 億元，較去年同期增長(zhǎng)了58%?？傮w上公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。 個(gè)險(xiǎn)新單增長(zhǎng)突出。2012 年1 季度公司實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)321 億元，同比減少1%。新保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入157 億元，其中個(gè)險(xiǎn)新單45 億元，同比增長(zhǎng)29.3%，實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。2012 年1 季度財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入173 億元，同比增長(zhǎng)9%，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速與去年同期（14%）相比有所下降；1 季度公司電銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)22 億元保費(fèi)收入，同比增長(zhǎng)174%，在財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)中的貢獻(xiàn)超過(guò)12%。 消化浮虧的壓力仍然存在。2012 年1 季度公司提取了約14 億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，而去年同期僅有1 億元，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的大幅增加是公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅度負(fù)增長(zhǎng)的原因之一。此次計(jì)提的減值準(zhǔn)備約占公司去年年末資本公積項(xiàng)下浮虧的13%，消化浮虧壓力仍然存在。 退保金同比增幅高于同業(yè)。2012 年1 季度公司的退保金額為32 億元，較去年同期16 億元增長(zhǎng)了96%，而同期國(guó)壽、平安和新華的退保金額只分別增長(zhǎng)了21%、20%和56%，退保主要是來(lái)自部分銀保產(chǎn)品。 "增持"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)29.50 港元。我們認(rèn)為稅延政策可能進(jìn)展較快并將對(duì)保險(xiǎn)股形成刺激，在上海先行試點(diǎn)階段太?？赡苁芤孀畲蟆?br>    雖然公司消化浮虧的壓力仍然較大，但基于行業(yè)利好政策的預(yù)期，我們給予"增持"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)29.50 港元。 風(fēng)險(xiǎn)提示：投資環(huán)境大幅惡化；保費(fèi)收入增長(zhǎng)低于預(yù)期；稅延政策未見(jiàn)推動(dòng)。