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    2012 年 5 月 8 日我們就二季度以來(lái)的企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況，與上市公司領(lǐng)導(dǎo)做了溝通交流，初步判斷二季度以來(lái)區(qū)域及細(xì)分市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)壓力有增無(wú)減，主要分析如下： 
    公司生產(chǎn)平穩(wěn)，無(wú)產(chǎn)能擴(kuò)建計(jì)劃，堅(jiān)持零庫(kù)存戰(zhàn)略。公司2012年計(jì)劃生產(chǎn)300萬(wàn)噸鋼，其中彈扁約80萬(wàn)噸、螺紋鋼約120 萬(wàn)噸，其余為工業(yè)材，二季度以來(lái)單月產(chǎn)量保持穩(wěn)定?？紤]到城市已擴(kuò)建到企業(yè)邊上，環(huán)保壓力大，明確以后不可能擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模，在今年嚴(yán)峻的行業(yè)形勢(shì)面前，公司堅(jiān)持零庫(kù)存戰(zhàn)略，無(wú)庫(kù)存壓力風(fēng)險(xiǎn)。
    二季度以來(lái)區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，彈扁細(xì)分市場(chǎng)的訂單環(huán)比回落明顯。目前江西市場(chǎng)長(zhǎng)材競(jìng)爭(zhēng)格局加劇，往年主要給湖南供貨的萍鋼線螺產(chǎn)品開(kāi)始大批量向江西銷(xiāo)售，省內(nèi)長(zhǎng)材價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，當(dāng)?shù)芈菁y鋼噸鋼毛利已跌至 100 元以下，線材自 4 月份以開(kāi)始略微虧損。除了來(lái)自長(zhǎng)材的壓力外，受重卡訂單大幅減少影響，公司彈扁的訂單也環(huán)比下降了一半，在前期8萬(wàn)噸/月的高位下降到4、5萬(wàn)噸/月的正常水平，可預(yù)見(jiàn)訂單下滑將導(dǎo)致二季度的彈扁盈利貢獻(xiàn)能力下降。 
    公司降成本能力已接近極限，已再無(wú)降本增效空間，未來(lái)主要推行兩頭發(fā)展戰(zhàn)略。上頭抓鐵礦、見(jiàn)效快，目前集團(tuán)資產(chǎn)有中創(chuàng)、天子山2 處控股鐵礦資源，并對(duì)南非鐵礦石項(xiàng)目在進(jìn)行前期接洽；下游發(fā)展新品種，如易切削鋼，公司開(kāi)發(fā)主要集中在含鉛低甚至無(wú)鉛的環(huán)保產(chǎn)品，通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新及品質(zhì)升級(jí)打開(kāi)市場(chǎng)空間。
    公司期權(quán)激勵(lì)已開(kāi)始執(zhí)行，進(jìn)入鎖定期。鎖定至明年5 月3日到期，據(jù)我們測(cè)算，對(duì)管理層2012 年的凈利潤(rùn)完成考核指標(biāo)約分別為4.865 億元（假設(shè)全部行權(quán)后，總股本增加到1.43億股，對(duì)應(yīng)EPS 為0.35元）即可行權(quán)，行權(quán)價(jià)格4.21元/股。
    公司二季度預(yù)計(jì)能保持盈利，但盈利同比下滑概率上升。11 年二季度單季度凈利潤(rùn)約2.5個(gè)億，主要是礦價(jià)高、螺紋鋼盈利好促成，而今年二季度嚴(yán)峻的鋼鐵形勢(shì)面前這兩項(xiàng)基礎(chǔ)均不存在，我們以4月份鋼價(jià)、礦價(jià)水平為基礎(chǔ)，對(duì)二季度盈利做了簡(jiǎn)單的平滑測(cè)算，初步預(yù)估凈利潤(rùn)1.2 億元左右，對(duì)應(yīng)EPS 約0.1 元左右。 
    維持“增持”評(píng)級(jí)。綜合來(lái)看，公司管理水平在業(yè)內(nèi)認(rèn)可度極高，且是少數(shù)能在當(dāng)前行業(yè)嚴(yán)峻形勢(shì)下保持盈利狀態(tài)的鋼鐵公司，未來(lái)資源看點(diǎn)較多，可以繼續(xù)關(guān)注。預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.41元、 0.48元、 0.62元，對(duì)應(yīng)的PE 約在7~11倍間，仍有較好的安全邊際，繼續(xù)給予增持評(píng)級(jí)。