>> 華泰聯(lián)合-方大特鋼(600507)一季度汽車下游訂單增長促利潤恢復(fù)-120227
| 上傳日期： |
2012/2/28 |
大?。?/td>
| 344KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙湘鄂，陳靂 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2012 年2 月22 日我們對公司進行了調(diào)研交流，要點及分析如下：
2012 年以來彈扁盈利及訂單均大幅好轉(zhuǎn)，促使公司業(yè)績穩(wěn)中有升。2011 年公司最主要的汽車板簧、彈簧扁鋼、螺紋鋼三類產(chǎn)品毛利分別為11.63%、8.88%、10.42%，特別是核心產(chǎn)品彈簧扁鋼市場份額占比超過50%，這部分定價及盈利能力較強；今年以來螺紋訂單及盈利雖有所下降，但受汽車廠家1 月份以來持續(xù)補庫存推動，彈扁的量價齊升，毛利也從300 元/噸增加到400 元/噸以上，去年訂單平均每月4 萬多噸，但今年2 月已高達8 萬多噸，另公司今年將更積極加大彈扁出口力度，11 年出口7 萬噸，今年目標出口10 萬噸；在訂單增長的同時，11 年新增的60 萬噸彈扁產(chǎn)能目前已達產(chǎn)，1 條常規(guī)線月產(chǎn)量4~5 萬噸，另一條技改線投產(chǎn)后，2 條線并行月產(chǎn)能最高達到12 萬噸，能夠充分保障訂單增長需求。
公司激勵政策在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，經(jīng)營管理水平大為改善。2011 年公司職工平均收入5.2 萬元，增幅25% ；由于經(jīng)營成績大幅提升，年底公司給予每個職工1 萬紅包，在鋼鐵企業(yè)中極其少見；在高福利待遇的帶動下，員工積極性大為提升，公司通過對標管理、大力度加強對降本增效的獎勵機制，大高爐利用系數(shù)、轉(zhuǎn)爐鋼鐵料消耗、棒材螺紋鋼成材率均列全國行業(yè)同類前三強；從長遠發(fā)展考慮，公司今年開始將逐步推行股權(quán)激勵，在其生產(chǎn)及經(jīng)營管理目標指引下，未來盈利有望穩(wěn)步增長。
集團將加大對公司的礦產(chǎn)資源扶持力度，提升盈利水平。2011 年實現(xiàn)9.8 億利潤總額，其中鐵精粉貢獻營業(yè)利潤3.2 億元，約占利潤總額的32.5%，公司凈資產(chǎn)收益率29.76%，除去礦山部分凈資產(chǎn)收益率約19%；公司2011 年擁有權(quán)益礦產(chǎn)量約50 萬噸，預(yù)計2012 年提高到60 萬噸以上，其中70%控股同達鐵選去年產(chǎn)量約65 萬噸（毛利率高達65.06%，是現(xiàn)有礦山最主要的利潤源泉），2012 年產(chǎn)量目標80 萬噸，70%控股的湖南郴州興龍礦業(yè)去年因技改僅產(chǎn)5 萬噸鐵精粉，預(yù)計湖南興龍年底技改完成，明年達產(chǎn)后產(chǎn)能約為30 萬噸；除了上述現(xiàn)有已投產(chǎn)鐵礦外，新余礦區(qū)計劃今年6 月份將探礦權(quán)轉(zhuǎn)成采礦權(quán)，并初步計劃投入3~4 億開始建設(shè)30 萬噸年產(chǎn)能，公司還目標在南非等地積極開發(fā)鐵礦資源、加強集團礦業(yè)資產(chǎn)的注入，大幅提高股份公司鐵礦石自給率。
維持“增持”評級。綜合來看，公司在汽車用鋼細分市場具備絕對的優(yōu)勢，同時鐵礦投資獲利較高、管理層注重業(yè)績增長；經(jīng)調(diào)研重新核實，股權(quán)激勵基數(shù)設(shè)置為以扣除非經(jīng)常性損益后的09~11 年凈利潤，據(jù)此我們調(diào)整以2.78 億基數(shù)測算，對應(yīng)12~15 年行權(quán)后EPS 分別為0.35、0.43、0.57、0.74 元。結(jié)合調(diào)研情況，我們將2012-2014 年EPS 分別調(diào)整為0.41 元、0.48 元、0.62 元。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟形勢變化；原料成本及產(chǎn)品價格波動；下游需求；公司經(jīng)營治理等。
|
|
